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学报2023年第4期 金融与会计 绿色信贷政策能够抑制企业的风险承担吗? 高　 斌ꎬ张金龙 (广西民族大学 经济学院ꎬ广西 南宁５３０００６) [摘　 要]绿色信贷是桥接金融信用与环保的关键纽带和资源配置的重要抓手ꎮ 基于２０１２ 年银监会颁布«绿 色信贷指引»的外生冲击ꎬ使用双重差分(ＤＩＤ)探讨绿色信贷政策对企业风险承担的影响ꎮ 首先ꎬ基准回归表明绿 色信贷抑制了绿色信贷限制企业的风险承担水平ꎬ但政策影响的时滞性和企业的策略性应对使得政策颁布两年后 抑制作用才不断增强ꎮ 其次ꎬ融资约束和投资惩罚的中介机制表明ꎬ融资约束和投资支出在绿色信贷政策与企业 风险承担之间存在遮掩效应ꎬ进一步抑制了企业风险承担水平ꎮ 最后ꎬ信息效应和环境规制倒逼效应的调节机制 表明绿色信贷政策影响存在非对称性ꎮ [关键词]绿色信贷ꎻ企业风险承担水平ꎻ融资约束ꎻ投资惩罚ꎻ信息效应ꎻ环境规制ꎻ双重差分 [中图分类号]Ｆ８３２ꎻＦ２７０.７　 　 [文献标志码]Ａ　 　 [文章编号]２０９６ ３１１４(２０２３)０４ ００６０ １０ 一、 引言 中国是全球碳排放量最大的国家ꎬ也是未来全球碳排放量增长的主要来源国ꎮ 根据生态环境部报告ꎬ ２０２０年全球碳排放总量大致为３２０亿吨ꎬ而仅中国一个国家碳排放量就高达９８.９亿吨ꎮ 严重的环境污染 问题和频发的环境突发事件加剧了城市的脆弱性和对生态系统的破坏性ꎮ 因此ꎬ在保证经济效益的前提 下ꎬ如何激励企业绿色转型成为中国面临的紧迫挑战ꎬ而生态环境的实质改善需要环境规制措施和金融资 源配置激励机制的紧密配合ꎮ ２００７年中国正式提出绿色信贷概念ꎮ 绿色信贷是指银行和其他金融机构根 据企业项目及其运营的信息提供差异化信贷ꎬ为节能环保企业提供优惠的低贷款利率ꎬ同时对高污染高能 耗企业设置惩罚性高贷款利率ꎮ ２０１２年出台的«绿色信贷指引»(以下简称«指引»)更是兼备了环境规制 和金融资源配置的双重属性ꎬ将绿色金融政策与环境绩效挂钩ꎬ标志着绿色信贷的规范化和制度化ꎮ 强化 [１ ２] 的信息共享机制使信贷限制企业面临银行取消信贷和政府环境处罚的叠加压力 ꎮ 企业承担风险是指企业在投资决策中为了追求高利润并为此付出代价的倾向ꎬ反映了企业选择高 [３] 风险和高收益的投资项目的风险偏好和承担意愿 ꎮ 绿色信贷可以将企业污染排放产生的负外部性 [４] 内部化ꎬ有助于银行规避环境风险、企业绿色转型和经济可持续发展 ꎮ 在宏观层面ꎬ绿色信贷通过撬 动低贷款利率ꎬ进而推进产业结构优化ꎬ最终转变经济发展方式ꎻ在微观层面ꎬ绿色信贷可以通过金融市 场的资源配置功能ꎬ引导资金从高污染企业转向环境友好型企业ꎬ但加剧了绿色信贷限制企业预期的不 [５ ６] 确定性以及向低碳经济转型过程中面临的监管风险 ꎮ 本文尝试通过理论推演与实证研究以下问 题:绿色信贷政策是否会影响企业的风险承担水平? 是抑制影响还是增强作用? 影响的微观机制是什 么? 企业自身和外部环境是否会产生异质性影响? 有两类文献与本文的研究相关ꎮ 第一类文献研究了绿色信贷政策的微观效应以及影响机制ꎬ认为 [７ ８] 绿色信贷政策有利于企业的绿色创新但创新质量不高 ꎬ其促进了企业开展前端治理和绿色办公但 [收稿日期]２０２２ １１ ０７ [基金项目]国家自然科学基金项目ꎻ广西研究生教育创新计划项目(ＹＣＳＷ２０２３２６３) [作者简介]高斌(１９８４— )ꎬ男ꎬ山东青岛人ꎬ广西民族大学经济学院教授ꎬ博士生导师ꎬ主要研究方向为金融工程、资产定价ꎻ张金龙 (１９９９— )ꎬ男ꎬ山西忻州人ꎬ广西民族大学经济学院硕士生ꎬ