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PAGE PAGE II 基金经理的变更对股票型投资基金业绩的影响研究 摘要 最近若干年，在我国基金管理公司出现了一类十分常见的行为现象，而且频率较高，这边是基金经理的变更。基金的投资决策是由基金的直接决定的，这一操控者便是基金经理。一个重要因素决定着被管理基金的业绩，它便是基金经理的能力。因此，相关各方人士对基金经理的变更给予持续关注。一般情况下，基金经理被基金管理公司变更，目的在于使基金收益提高，使公司经营业绩得到改善。可是，公司基金表现的预期目标是否能够实现，在基金经理变更后却无法确定。封闭式基金，当前成为国内上述疑问研究的主要领域，而开放式基金即便规模更大，但相关研究成果却寥寥，而且现在的要求也未能被与之相关的研究样本满足。 在这样的大环境下，本文着眼于基金业绩，以基金经理变更前后为立足点，将研究变量指向基金业绩指标，区间样本限定于2013～2015年之间，从实证分析的角度、从实际效果处罚，研究基金经理变更的影响，让基金经理变更事件所造成的影响能够被投资者、基金管理公司和监管层所理性认识，本文的研究因而具有非常重要的意义，使我国基金行业获得蓬勃有序的发展，同时得以规范与推进。 关键词：基金经理的变更；基金业绩；股票型基金  目录 TOC \o 1-3 \h \z \u 摘要 I 1 前言 1 1.1 研究背景及意义 1 1.2 国内外相关研究现状 2 1.2.1国外研究概述 2 1.2.2 国内研究概述 2 2 理论分析 3 2.1理论分析基金经理更换与基金绩效的关系 3 2.2从理论角度分析基金经理更换与基金绩效关系得到的启发 4 3从实证角度分析比较基金经理变更前后的业绩 6 3.1模型的假设 6 3.2选取样本数据和收益率 6 3.2.1选取的样本数据 6 3.2.2选取市场基准收益率与无风险收益率 7 3.3建立回归方程的被解释变量为市场超额收益率 7 3.4分析回归结果 8 4 对策建议 11 4.1理性看待基金经理变更事件 11 4.2健全我国基金评价机制 12 4.3完善培育管理机制从而提高基金公司的基金经理能力水平 12 4.4加强基金经理更换事件的信息披露 13 4.5营造良好的基金经理职业氛围 13 结语 13 参考文献 15 PAGE 1 1 前言 1.1 研究背景及意义 近年来，随着我国居民个人财富的不断积累，对理财的需求不断上升。银行理财产品、证券股票投资、保险产品、基金产品为居民提供多样化的选择。其中我国证券投资基金发展迅速：基金规模不断的扩大；基金销售异常火爆；基金收益迅速增加；基金所持有的股票市值所占比例上升。基金管理公司，不断推出各式各样的基金产品，收益一浪更比一浪高。 随着基金业的蓬勃发展，对基金经理的需求越来越旺盛。基金经理受众多投资者委托管理资金，为投资者做出投资决策。在欧美成熟市场，盛行的一条通则：买基金就是买基金经理。但是近年来由于我国基金业绩考核注重短期排名，行业竞争相互挖角，薪酬激励不到位等原因导致基金经理频繁变动，基金经理离职率居高不下。 管理资金由基金经理所直接操作，基金的业绩离不开基金经理，二者密切相关。所以，频繁更换基金经理必定会对基金的稳定性、基金绩效产生影响，从而影响基金投资者的利益。尤其是有明显个人风格的明星基金经理的离职，会对其原先掌管的基金的业绩影响较大，甚至会引起一阵或大或小的投资者赎回潮。如今基金经理更换问题近年来引起了投资者和研究者的广泛关注，国内外关于基金绩效受基金经理离职而出现相关波动的研究结果接踵而来。通常情况下，更换基金经理有两种情况，一种为基金经理主动离职。首先基金行业竞争激烈，基金公司互挖墙脚，其次，私募基金迅速崛起，私募基金经理收入年过千万也不鲜见，而公募基金经理平均收入才300万左右。相比较而言，私募较公募有很大的优越性，公募基金经理很容易被私募基金诱人的激励机制所吸引，弃公投私现象出现在大量优秀基金经理群体中。另一种为被动情况下的基金经理离职。基金业绩不佳，为使基金的业绩得到改善，是这种离职出现的原因。变更与更换基金经理的缘由能够处于同一目的？变更经理后，从基金的风险、收益角度分析，经理的选股择时能力有何变化?只有通过实证分析与检验基金经理离职后的基金绩效数据，才能给出这些问题的答案。我国内研究基金的理论起步较晚，关于基金经理离职的绩效影响效应的研究较少，作为基金领域一个新的研究方向，本论文从实证研究角度分析金经理离职的绩效影响效应，对我国基金经理离职的有效性问题以期能予以明确。这对于投资者选择基金，基金公司管理基金经理等将具有重要的现实意义，并且为以后进一步的研究提供参考和建议。