20231127-方正证券-电子行业专题报告：半导体显示专题一，技术创新周期，Mini LED+OLED双轮齐飞.pdf

行 业 研 究 2023.11.27 电子行业专题报告 半导体显示专题一：技术创新周期，Mini LED+OLED 双轮齐飞 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 分析师 我们认为，未来显示技术变化格局：1）Mini LED 背光占据中大屏主流市 郑震湘 登记编号：S1220523080004 场，直显在商用市场中率先突破并替代小间距LED 市场。2）OLED 在中小屏 市场成为主流，折叠屏或成为其中短期强催化。 佘凌星 登记编号：S1220523070005 中短期内Mini LED 未来存在两个重要的催化： 行业评级 :推荐 1）中大屏市场的逐步渗透：对于中大型尺寸而言，目前传统LCD 进入了升 级瓶颈，未来恐难以满足消费者深层次需求。而Mini LED 其具备更小间距 行 业 信 息 的 LED 灯珠，能够实现更好的背光效果以及更高亮度以及对比度。同时相 上市公司总家数 498 较于OLED 而言，Mini LED 能耗更低，同时不存在烧屏问题。从价格角度而 总股本(亿股) 4,949.25 言，Mini LED 由于可以依托目前相对成熟的LCD 产业链，其成本相较于OLED 具有较大优势。 销售收入(亿元) 45,290.82 利润总额(亿元) 3,466.42 2）直显对LED 小间距屏幕的替代：此前，在特定场景（如会议场景、展览 展示、媒体广告等）中小间距LED 已经完成了较快的渗透，我们认为未来伴 行业平均PE 70.98 随 P1.5 以及P1.2 及以下产品的增长、产业链的成熟以及价格的进一步下 平均股价(元) 32.93 探，LED 小间距市场终将被Mini LED 直显所取代。 折叠屏将为OLED 增长输送强劲动力。从技术角度而言，目前AMOLED 产能 行 业 相 对 指 数 表 现 布局较为完善，同时柔性OLED 也是手机实现折叠功能的关键部件。从下游 23% 市场角度而言，2023 年全球智能手机中OLED 渗透率有望达到50.8%，同时 18% 2023 年伴随华为Mate X5、OPPO Find N3 Flip、Xiaomi MIX Fold 3 等折 13% 叠机的密集发布，中国折叠屏手机2023Q3 单季度出货达到196 万台，同比 8% 增长 90.4%。未来伴随更多的新机型推出以及价格的下探，OLED 有望依托 3% 折叠手机的增长实现规模快速提升。从产能角度而言，2023 年韩国、中国 -2% -7% OLED 产能预计将分别占全球产能54.9%和43.7%。国内包括京东方、华星光 22/11/27 23/2/8 23/4/22 23/7/4 23/9/15 23/11/27 电、天马、维信诺、和辉光电等厂商均有布局G5.5~G6 较高世代AMOLED 产 电子 沪深300 线。 数据来源：w ind方正证券研究所 从显示技术更新看面板发展。截止目前显示技术主要经历了三次较大的更 新：CRT——LCD——OLED，通过回顾历史我们发现，在LCD