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公司研究2023.12.11

京东方A（000725）公司深度报告

半导体显示行业领军者，三十而立再出发

方正证券研究所证券研究报告

分析师

追赶者到引领者，砥砺前行30年。回顾京东方30年的发展历程，公司先

郑震湘登记编号：S1220523080004后经历了技术路径探索、追赶海外企业、引领全球半导体显示三个重要阶

段，在30年的砥砺前行中完成“追赶者”到“引领者”的角色转换。截

佘凌星登记编号：S1220523070005止2023H1京东方稳居显示领域市场领先地位，在LCD显示屏领域整体及

五大主流应用领域出货量稳居全球第一。

强烈推荐(维持)面板价格提升下的PB修复。通过复盘京东方综合毛利率、PB与面板价格

公司信息历史走势，我们得到两个结论：1）京东方历史上毛利率拐点与面板价格

拐点几乎吻合。2）从PB估值角度，京东方历史PB与面板价格走势相关

行业面板

性较高。目前全球范围内LCD产能主要集中在中国大陆，伴随韩国厂商的

最新收盘价(人民币/元)3.87陆续退出，大陆厂商上游议价权得到一定提升。本轮面板价格周期中，大

总市值(亿)(元)1,476.71陆厂商通过动态控制稼动率，我们认为未来面板价格继续下探空间有限，

52周最高/最低价(元)4.50/3.37未来伴随下游相关需求的逐步复苏，面板价格有望呈现稳中向上趋势，在

此过程中京东方有望呈现业绩、估值的双重修复。

历史表现聚焦中尺寸IT产品，投建全球首批8.6代OLED产线。2023年前三季度，

公司已经实现AMOLED超8000万片的出货，全年1.2亿片目标稳步达成

中。同时公司2023年11月28日晚发布公告，拟投资630亿元在四川成

18%

都建设全球首批8.6代OLED产线，项目建设周期34个月，设计产能3.2

10%

万片/月玻璃基板投入，产品定位主要为中尺寸IT类产品。根据Omdia测

2%算8.6代OLED产线采用全切的方式切割数量相较于主流6代线半切在主

-6%流IT尺寸中均有翻倍或以上的提升，未来能够更好应对中尺寸IT产品。

-14%我们认为公司全球范围内率先布局8.6代OLED产线，一方面能够继续卡

22/12/1123/3/1223/6/1123/9/10

京东方A沪深300位半导体显示引领者地位，同时伴随未来相关产能的释放以及OLED在中

尺寸领域的渗透，公司有望实现收入规模的进一步提升。

数据来源：wind方正证券研究所

MLED：收入规模稳步提升，控股华灿打通产业上下游。从收入规模来看，

相关研究公司MLED业务收入规模提升显著，2022年公司MLED业务收入8.47亿

《京东方A(000725)：二季度扣非净利润扭元，同比增长84.79%。2022年11月京东方与华灿光电共同签署了股份认

亏，面板价格持续走高》2023.08.29购协议，根据相关协议内容，京东方以约20.84亿元认购华灿光电约3.72

《京东方