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证券研究报告

高股息策略择时和优化

2023年9月19日

分析师王杨

邮箱wangyang02@

证书编号S1230520080004

01摘要

1、高股息策略是否有效？

•长期红利指数相对主流指数在收益率和波动上均有优势，具有高收益风险比；收益大部分通过股息再投资实现。

2、高股息策略如何择时？

•从择时角度看，判断高股息策略是否继续跑赢的核心在于判断库存周期位置，也即经济是否出现较明显的复苏。

•站在当前，工业企业营收同比下降且库存同比下降，处在库存周期的主动去库阶段，此阶段高股息资产具备比较优势。

95%

•我们认为，如果库存周期进入被动去库（营收↑库存↓）阶段，高股息资产作为稳健型资产的相对优势或有所减弱。

添加标题

3、高股息组合如何优化？

•高股息组合特征：金融+周期风格突出，2014年后组合内行业β在跑赢区间正贡献较小，但在跑输区间回撤贡献较大。

•优化思路一：α角度--引入ROE因子提升高股息组合质量。

•优化思路二：β角度--降低金融周期权重构建行业中性组合。

•市场认为：一则，股息率越高对应组合收益率越高；二则，高股息组合的超额大部分受益于其显著的金融周期风格。

•我们认为：一则，高股息单一因子与收益率并非正相关；二则，削弱行业风格的集中度，将大幅改善组合潜在回撤。

4、风险提示

•历史规律统计有效性下降；公司分红力度不及预期。

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01高股息策略是否有效？

02高股息策略如何择时？

目录

CONTENTS

03高股息组合如何优化？

04风险提示

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01高股息策略是否有效？

Partone

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1高股息组合具有高收益风险比，收益主要来源于股息再投资

p整体来看，高股息组合相对其他大盘指数具有高收益、低波动和高夏普比率的优势。

p对收益来源进行拆解，高股息组合的收益主要来自于红利收益，并以红利再投资形式实现。

表：高股息组合长期有效，具备高收益风险比

指数名称2008/5/23至今收益率（%）年化收益率（%）年化波动率（%）年化夏普比率

H00922.CSI中证红利全收益129.35.824.50.26

881001.WI万得全A75.33.625.50.17

H00016.SH上证50全收