(可编辑报告)江淮汽车-市场前景及投资研究报告：汽车工业新模式.pptx

证券研究报告江淮汽车：探索汽车工业新模式——【浙商科技公司深度报告】公司评级：买入2023年1月10日

标题2

摘要江淮汽车是一家涵盖汽车出行、金融服务等众多领域的综合型汽车企业集团。自成立以来，通过十五年九代技术、四代产品迭代，目前已形成国内领先、国际先进的电动车技术平台。得益于国家对新能源的大力支持，叠加自身技术积累并与众多科技企业及知名车企展开合作，江淮汽车在2023年将迎来飞速发展，具体可分为以下几个方面：1、主营业务：国内海外全面开花，持续扩大品牌影响?国内：公司在传统车型收入的基础上，大力发展新能源产品，截止到2022年上半年，公司新能源乘用车思皓新能源同比销量翻番，增幅高于行业平均水平。?国外：公司积极响应国家“”政策，出口覆盖“”沿线国家近百个，出口量约占公司总量的80%。从收入端来看，公司2022年上半年出口同比增长42.74%，其中皮卡产品在海外市场得到广泛关注。2、代工蔚来：打造“江来制造”，强势转型新能源领域?公司与蔚来自2016年开始合作发展新能源领域，联合打造世界级智造工厂，成立“江来”，采用“互联网+智造”模式，拥有国内自主品牌首条高端全铝车身生产线，焊装整体自动化率高达97.5%，已达到世界一流水平。3、牵众：共同发展电动化领域，创造全新利润增长?公司与大众合作多年，2017年合作成立大众安徽，建立大众安徽MEB平台，全面打造纯电动汽车。并于2022年7月三方签订大众智慧物流项目战略合作协议，进而打开研发、营销和制造国际化水准能力建设通道。4、合作：携手知名科技企业，实现双方共同发展?公司2019年开始与合作MDC平台项目合作协议，公司将投入近百亿资金，打造全新工厂，首款新车将于2023年的三、四季度开卖。除外，公司还与地平线、黑芝麻智能等其他科技企业展开合作，结合公司汽车行业优势与科技企业核心技术，提升公司汽车智能化水平。3

盈利预测与估值分析预计公司22-24年实现营收386、466、524亿元，实现归母净利润1.4、4.1、6.1亿元。当前市值（2023年1月10日收盘价）对应22-24年PE分别为241、82、55倍，对应22-24年PB分别为2.20、2.14、2.06倍，低于可比公司均值，给予“买入”评级。项目/年度营业总收入（百万元）增长率（%）2021A40,310.52-6.05%200.0040.24%0.092022E38,576.53-4.30%140.03-29.99%0.062023E46,620.6920.85%411.96194.19%0.192024E52,383.4812.36%609.4147.93%0.28归母净利润（百万元）增长率（%）EPS（元/股）市盈率（P/E）168.392.21240.502.2081.7555.26市净率（P/B）2.142.064数据：wind，公司财报，浙商证券研究所

风险提示1、原材料价格上涨风险2、宏观经济下行风险3、乘用车发展不及预期风险5

010203坚持自有品牌，行业资源丰富乘用商用共舞，销量一路飞升合作知名企业，创造无限可能目录CONTENTS04盈利预测6

01坚持自有品牌行业资源丰富多年深耕汽车制造大力发展新能源领域7

多年深耕汽车制造，与合作伙伴实现共赢01合肥江淮汽车制江淮首款轿车宾悦批量下线，标志江淮汽车与纳威司达合资生产柴油发动机项目获造厂成立JAC全面进军乘用车领域批；“瑞风＋和悦”乘用车双品牌运营战略发布江淮汽车与蔚来汽车签署战略合作框架协议95%196420082011201320142017安徽江淮汽车集团有限公司成立JAC乘用车六大平台江汽、安凯纯电动汽车项瑞风S3上市，四个月订单达7万台2000台纯电动车出口美国签约仪式在沪举行格局基本形成目获国家新能源汽车产业技术创新工程项目立项江淮汽车与大众汽车正式签署合资企业协议共同生产新能源汽车康明斯购买纳威司达江淮合资公司股权，与江淮汽车展开合资合作与中科创达举行合资协议江汽集团与地平线、江淮汽车与签约仪式，将于安徽合肥科大讯飞分别签署战署全面合作框架协议暨MDC平联合成立合资公司略合作协议台项目合作协议在深圳正式签20182023202220212019与黑芝麻智能科技有限公司在合肥举行签约仪式。江汽集团与蔚来汽车签约大众汽车(安徽)有限公司研发江淮汽车与大众汽车、西雅成立江来先进制造技术(安中心竣工，江淮大众合资项特签署谅解备忘录，共同建江淮汽车携手百度推出自动驾驶汽车徽)有限公司目迈入新阶段立新能源汽车研发中心8数据：公司官网，浙商证券研究所

收益政府支持，累积丰富行业资源0128.18%合肥车桥有限责任公司合肥和行科技有限公司合肥江淮汽车有限公司安徽江淮汽车集团控股有限公司安