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企业融资方式的演变国际经验与启示

一、证券融资在公司内部融资中的差异

1.在工业化阶段，大型国有控股公司得到了充分发展，并且经常使用外部资金。股票融资是其选择的融资方式，其重要性远远超过了债权人的资金。以股份公司为代表的现代企业制度的出现,使直接融资尤其是股票融资在企业融资中的比例不断扩大。由于公司制企业的显著优点,大规模的工业企业几乎普遍采用了公司的组织形式,相应地发行股票成为其主要融资方式。因为当时股票这一融资形式对股份所有者和企业创办者来说是双赢的,对公司创办者来说,利用可转让股票选择投资者的机会更多,既能更快地筹集大规模的资金,以达到规模经济和范围经济效果,股票的转换又不影响公司运营的连续性,不必因为付款给退股的投资者而对整个企业进行停业清理;对投资者而言,获得了无需参与经营管理便可投入资金的机会,而且可以随时出售,流动性很强,深受投资者的欢迎。虽然美国、德国和日本经济发展起点不同,金融体制也存在很大的差异,但在工业革命时期公司制企业无一例外是最重要的经济发展主体,而这些企业无一例外地选择了股票融资方式。

南北战争以后,美国进入工业革命时期,重工业在工业中开始起主导作用.产业结构的变化推动了企业组织结构的变革,公司制企业大量涌现。企业组织结构的变化改变了企业融资方式,融资结构由内部融资为主逐渐转变为外部融资为主,外部融资中直接融资比重越来越高。发行股票和公司债券成为公司