(可编辑报告)零售社服行业2023年投资策略分析报告：筑底回升，结构化亮点.pptxVIP

筑底回升，结构化亮点纷呈零售社服行业2023春季投资策略2023.02.22

投资主线?主线1-零售消费服务：?黄金珠宝：春节返乡潮珠宝消费热情高+金价上行，黄金珠宝市场稳步修复，节后城市流动恢复，叠加情人节等节假日催化，终端消费有望进一步提振。?推荐：【周大生】【老凤祥】?人力资源服务：就业市场基本面改善，短期预计疫情抑制用人需求将在我国消费和经济复苏进程中逐步释放。长期随着产业结构转型升级，人服行业有望迎来新增长。?推荐：【北京城乡】【科锐国际】?商超百货：线下流动堵点疏通，困难时刻已过，春节消费呈现良好恢复态势，稳步修复可期。?推荐：【红旗连锁】【重庆百货】【永辉超市】【天虹股份】?主线2-商务出行及旅游出行需求释放，春季旅游高峰来临利与休闲出行复苏。境内外出行政策全面优化，双线客流均步入修复节奏，基本面恢复确定性和弹性兼具。重点关注后续旅游餐饮、免税、景区线下客流恢复后，龙头公司业绩的表现验证及估值分化。?推荐：长期消费回流刺激下的免税板块：【中国中免】【王府井】；周边游景区：【中青旅】【天目湖】【宋城演艺】；龙头连锁酒店：【首旅酒店】【华住】?主线3-电商：非基本面因素陆续出清，伴随消费回暖，蓄力恢复，互联网价值再回归；直播电商、即时零售风头正劲，出海打造新增长曲线。?推荐：【阿里巴巴】【京东】【美团】【拼多多】?风险提示：消费者消费信心恢复放缓导致复苏节奏不及预期、行业竞争加剧2

主要内容1.零售消费服务：线下消费回暖趋势明确，人力资源开启新一轮成长周期2.社服：客流出行意愿持续回暖，产业链加速复苏3.电商：消费回暖支撑互联网向好预期，直播电商+即时零售+出海风头正盛4.投资分析意见3

1.1休养生息静待内需回暖，消费基本面有望改善?2023上半年修养蓄力消费基本面有望改善，看好图3：电商物流业务指数触底回升优质公司疫后价值回归。11-12月受各省市疫情陆续达峰影响，各细分消费赛道短期承压，过峰后整体消费转向回暖。根据国家统计局数据，12月受防疫政策优化影响，社会消费品零售总额40,542亿元，同比下降1.8%（增速环比+4.1pct）。根据国家统计局披露数据测算，12月实物商品网上零售额实现11544亿元，同比+4.36%，增速环比+3.2pct，占社零总额比重为28.5%，同比+4.3pct。114.00112.00110.00108.00106.00104.00102.00100.0098.0096.00资料：中国物流与采购联合会，申万宏源研究图1：2022年12月社零总额同比下降1.8%图2：2022年实物网上零售额同比+6.2%40%14121086440%30%20%10%0%亿元万亿66,00060,00054,00048,00042,00036,00030,00024,00018,00012,0006,00030%20%10%0%20-10%-20%-30%0实物商品网上零售额（累计值）累计同比占社零比重社零总额yoy（右轴）4资料：国家统计局，申万宏源研究资料：国家统计局，申万宏源研究

1.2.1黄金珠宝：婚庆刚需+春节年货需求刺激线下客流底部反弹，看好年后消费稳步修复?春节返乡潮送礼与婚庆需求刺激及节后复工流动人口增加，春节及节后迎消费高峰。受婚庆需求回补及春节采买年货送礼氛围影响，金银珠宝进入传统消费旺季。据公司公告显示，周大生一月销售同比+20%。根据实地走访，老凤祥2023春节销售额同比增长10%-15%，恢复至2019年的80%左右，菜百股份春节假期小幅增长，周大福二三线城市增幅较大，潮宏基春节期间整体同比增长30%-40%。据上海黄金饰品行业协会，2023春节假期上海市黄金珠宝销售额8.75亿元，恢复至去年同期80%。后续春节后各地复工复产，城市流动有序恢复，叠加情人节、妇女节等节假日消费旺季催化，节后消费有望进一步修复。图4：春节期间黄金珠宝消费旺图5：春节前后金银珠宝消费普遍跑图6：多品牌推出兔年生肖相关黄赢社零总额同比表现金饰品周大福周大生萌妳兔系列月桂兔、闪光兔120%100806040200-20-40-60DR老凤祥兔NICE系列OURDAY生肖兔系列社会消费品零售总额:当月同比零售额:金银珠宝类:当月同比资料：老凤祥公众号，申万宏源研究资料：Wind，申万宏源研究资料：京东天猫官方旗舰店，第31届老凤祥上海首饰博览会，申万宏源研究5

1.2.2黄金珠宝：头部品牌消化出清渠道资源，23年加快展店节奏?中小品牌出清，头部企业加速展店抢占市场份额。疫情期间，受线下客流量降低，店铺经营成本上升影响，黄金珠宝中小品牌进一步出清，线下优质渠道资源进一步向头部品牌集中。23年随着线下客流及消费信心