星源材质-市场前景及投资研究报告-干法湿法并重，深耕海外，隔膜领军者.pdf

公司研究|首次报告

星源材质300568.SZ

买入（首次）

干湿并重，深耕海外，隔膜行业领军者股价（2023年12月14日）14.41元

目标价格18.00元

52周最高价/最低价24.75/12.84元

总股本/流通A股（万股）134,511/121,293

A股市值（百万元）19,383

核心观点国家/地区中国

行业新能源汽车产业链

⚫干湿法并驾齐驱，全球化产能布局。公司深耕隔膜行业二十年，干湿法布局完备，报告发布日期2023年12月18日

近年来随新能源汽车及锂电池行业的快速发展，营收利润实现大幅增长。2023年以

来，在行业增速放缓的背景之下，前三季度依然保持稳健增长。公司积极推进海外

1周1月3月12月

产能建设，瑞典基地逐步投产，马来西亚新增规划，为全球化发展提供坚实的产能

绝对表现%-4.19-5.018.1-35.3

保障。

相对表现%-3.031.4118.32-20.06

⚫隔膜行业：全球需求方兴未艾，行业壁垒稳固依旧。我们预计到2025年全球隔膜沪深300%-1.16-6.42-10.22-15.24

需求将超370亿平，增长空间广阔。而国内隔膜企业凭借规模、成本和技术优势，

已经成为全球隔膜的核心供应力量。在隔膜价格下行阶段，本轮周期中跨界切入的

企业，产能甫一释放即直面降价压力，持续发展受阻；而对潜在新进入者而言，低

盈利压制叠加融资环境收紧，突围难度进一步加大。行业壁垒高企，供给端扩张或

将低于预期。

⚫宽幅产线提效降本，成本竞争力增强。公司新一代8米宽幅湿法产线成功投产，单

线产能提升至2.5亿平，效率、折旧、成本等均有大幅优化。叠加公司老产线技

改、单位人工下降、涂覆效率提升、原料成本优化等措施，公司降本成效显著。未

来随着先进高效产能占比提升，公司整体生产效率