(可编辑报告)轮动速度中枢上移后的投资策略分析报告.pptx

目录轮动加速的底层逻辑0102近期轮动加速中的一些新特点03轮动中枢上移后的一些策略应对

01轮动加速的底层逻辑

近期市场行业轮动速度再创历史新高图：自去年四季度以来，行业轮动速度创历史新高CJ-行业轮动指数100指标越高，说明轮动速度越快轮动加速算法介绍：1）后向滚动一年的行业涨跌幅排名；2）每个行业较上一周期的名次变化；3）名次变化的绝对值求和9080706050403020轮动减慢资料：Wind，长江证券研究所

“快速轮动”几乎是每一轮牛市开端的必经之路类似近期这种快速轮动式的上涨，通常是处于宏观修复前期的标志——因为宏观改善，几乎所有板块都能受益，尚不能角逐出“最强主线”图：本轮快速轮动式的全面牛已经持续约3个月轮动加速轮动减速主线不突出主线突出资料：Wind，长江证券研究所

原因一：较高的剩余流动性是快速轮动的基础要素图：剩余流动性宽裕期，往往容易出现快速轮动资料：Wind，长江证券研究所

原因二：衰退末期、复苏初期，行业轮动往往加速图：PMI下行后，行业轮动逐渐加速图：利率处于低位，行业轮动加速资料：Wind，长江证券研究所资料：Wind，长江证券研究所

原因三：行业间涨幅分化收窄图：行业快速轮动，实为行业间分化减弱资料：Wind，长江证券研究所

原因三：行业间涨幅分化的收窄源自景气差异的收窄图：利润增速分化快速收缩是行业轮动加速的本质原因大宏观环境的持续下行，导致大部分行业绝对增速都趋于下行，因而分化收敛如果此时有较强的宏观向上预期，市场往往选择“行业间轮动”，而非“趋势”。资料：Wind，长江证券研究所

短期，经济数据的明确拐点仍是轮动降速的重要参考图：社融企稳，国债收益率见底，经济实质性改善时，预期改善驱动的快速轮动牛步入尾声，主线行情逐渐突出资料：Wind，长江证券研究所

日历效应，当年主线也更大概率出现在一季度前后?年度主线所属板块符合两个条件：1）当年涨幅居前；2）一段时间内持续跑赢其他板块?1）单一主线，如：2022年煤炭；2）多个主线，如：2020年新能源和白酒；3）没有主线，2011年、2018年图：年度涨幅居前金属化学材料电力家用检测纺织家电装饰服务服装制造及休闲非金属材料纸类及包装传媒互联网年度收益率油气石化及新机械建筑建筑能源设备产品工程设备交通运输社会商业农产食品医疗饮料保健综合金融计算电信机业务公用房地事业产煤炭环保汽车银行保险电子品及矿业服务贸易品2009192%91%119%101%132%115%83%92%182%39%141%79%136%2010-1%-9%17%4%3%-4%20%21%8%2%21%-12%50%2011-25%-15%-30%-28%-35%-26%-42%-33%-33%-28%-37%-27%-25%2012-4%3%5%-1%7%-4%-16%-2%20%22%-6%-2%5%2013-40%-3%-8%9%-25%18%33%11%10%-9%44%7%82%117%10%39%52%16%30%18%19%-6%38%-3%112%154%116%219%115%113%91%108%103%104%93%111%151%110%80%85%50%116%7%0%-1%2%9%6%20%18%29%-28%-38%-4%35%31%-9%1%-10%-22%2%-25%-22%-27%-31%-20%-32%-30%-9%-29%-3%-27%-28%-38%-34%-21%-20%-20%-21%9%-9%16%-2%6%3%-7%-3%0%10%19%32%27%4%-10%-18%-6%9%32%8%-9%4%-8%47%73%46%95%201420152016201729%26%41%31%51%27%36%43%36%90%55%69%13%13%35%24%32%40%51%35%20%20%18%72%151%91%14%48%34%12%68%76%-6%-4%33%70%13%76%63%47%70%16%39%36%44%74%85%51%113%48%66%45%73%29%57%4%-17%-2%69%106%76%79%23%55%9%-13%-