(可编辑报告)扬州金泉-市场前景及投资研究报告：优质户外用品制造商，户外热潮.pptx

扬州金泉（603307.SH）招股书梳理优质户外用品制造商，户外热潮下业绩可期2023年2月16日

CONTENTS目录1.公司概况：优质户外用品制造商?国内领先的户外用品制造商?帐篷睡袋业务量价齐升，美日地区增长亮眼?股东及管理层：股权结构高度集中，管理团队稳定?财务分析：成长加速，盈利优化2.3.投资亮点：深度绑定优质客户，生产+研发打开成长曲线?客户：深度绑定国际知名品牌商零售商，客户结构不断优化?生产：全球生产+募投项目保障交付能力，外协生产提升盈利水平产能灵活性?研发：核心技术成熟，研发力度提升风险因素2

1.公司概况：优质户外用品制造商3

国内领先的户外用品制造商??公司为国内领先的户外用品制造商，同时是国内第二家专注于帐篷生产的上市公司。公司创立于1998年，起初以生产帐篷和睡袋为主，随后逐步向户外背包服饰等品类拓展，长期服务于Montbell/TheNorthFace/Bergans等多个国际著名户外品牌客户。公司目前在中国和越南共有四个生产基地，拥有帐篷、睡袋、户外夹克、羽绒服、背包等户外装备的生产线。公司发展历程成立扬州金泉旅游用品有限公司，主力生产帐篷和睡袋设立背包和成衣生产线扩充成衣生产线PEAK（广南）帐篷生产基地成立公司上市增设压胶机设备19982003201020152020202220122002200820162021与瑞典Fenix集团合资经营，开辟零售和批发销售渠道增设成衣自动化模板和帐篷ETON系统金泉越南（广治）生产基地成立扬州金泉设立生产制造研发中心扬州金泉设立第二分厂，生产帐篷资料：公司官网，中信证券研究部4

OEM为主要生产模式，ODM比例有所上升??2021年公司ODM/OEM业务收入模式分别3.48/4.35亿元，同比增长57.7%/15.0%。2019年来公司ODM业务模式收入占比有所抬升，截至1H22ODM/OEM营收占比分别43%/57%，ODM收入占比较2019年提升8pcts。公司ODM/OEM模式收入（亿元）及增速（%）公司ODM/OEM模式收入占比（%）ODMOEMODM-YoYOEM-YoY70%ODMOEM54.54100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%60%50%40%30%20%10%0%3.5356%57%62%65%64%2.521.5144%43%38%35%36%0.50-10%20182019202020211H2220182019202020211H22资料：公司招股说明书，中信证券研究部资料：公司招股说明书，中信证券研究部5

帐篷睡袋业务量价齐升公司各业务收入占比(%)公司各产品收入增速（%）帐篷睡袋服装背包附件及其他其他业务帐篷睡袋服装背包附件及其他其他业务100%80%60%40%20%0%200%150%100%50%3%3%3%2%3%12%4%3%8%13%13%20%29%31%27%29%33%30%28%28%0%53%40%-50%-100%29%28%25%20182019202020211H222019202020211H22资料：公司招股说明书，中信证券研究部资料：公司招股说明书，中信证券研究部公司各业务销量（万件、套、条、顶）公司各业务销售单价（元）20182019202020211H22帐篷睡袋背包服装6001801601401201008060402005004003002001000帐篷睡袋背包服装20182019202020211H22资料：公司招股说明书，中信证券研究部资料：公司招股说明书，中信证券研究部6

出口业务为主，北美为核心市场，欧洲逐渐收缩，日本稳定提升公司各各地区收入（亿元）及增速（%）公司各地区收入占比（%）北美欧洲境外其他中国北美欧洲境外其他中国北美-YoY欧洲-YoY境外其他-YoY中国-YoY543210150%100%80%60%40%20%0%2%1%1%17%2%19%4%7%14%12%50%100%50%23%45%31%45%0%57%50%43%39%38%-50%-100%20182019202020211H2220182019202020211H22资料：公司招股说明书，中信证券研究部资料：公司招股说明书，中信证券研究部公司各国家收入（亿元）及合计收入占比（%）公司各国家收入增速（%）美国瑞典挪威意大利日本合计收入占比美国瑞典挪威意大利日本76543210100%80%60%40%20%0%200%150%100%50%0.890.670.700.500.450.460.850.410.880.330.510.240.470.610.240.290.570.751.281.190%3.753.17-50%1.99