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质胜于量，以价补量可期

——2023年IPO市场回顾暨2024年展望

证券分析师：彭文玉A0230517080001

胡巧云A0230520080005

研究支持：朱敏A0230122050005

联系人:朱敏

2023.12.29

摘要

◼发行节奏放缓，融资规模降至四年以来新低。在全面注册制实施的元年，A股在保持常态化发行的同时，

适度兼顾市场承受能力，发行新股314只（询价225只），首发募资3590亿元，发行量、融资额均创

2020年以来新低；但占股权融资比重约36%，创十年以来新高。横向对比中国香港、美国以及英国等主

要成熟资本市场，A股IPO首发募资规模依然显著领先。

◼估值、超募比例齐降，定价较四孰低下调幅度扩大。2023年，沪深注册制新股首发PE平均53倍，同比

下降23%；随着IPO阶段性收紧，10-12月新股相对估值水平连续创年内新低。板块角度，科创板首发

PE平均82倍，同比下降16%；创业板平均44倍，同比下降10%，但相对可比公司PE比平均109%，同比

上升7pct；注册制主板普遍相对可比公司折价，首发PE平均34倍。北证新股首发PE均值仅17倍，同比

下降22%。询价新股首发价格无一向上突破四孰低值，定价平均下调6.9%，同比扩大5.4pct；其中逾8

成超募，同比基本持平，平均超募44%，同比下降12pct。

◼打新热度降温，入围率提升，网下获配比例下行。2023年，参与双创板块网下打新的投资者平均329个，

配售对象7871户，同比分别减少8.6%、8.5%；参与注册制主板的个人/一般法人企业投资者和机构投资

者分别约430个、357个，对应8399个配售对象。年内，网下参与度整体呈下降趋势。双创板块网下平

均入围率为82%，同比上升14pct；注册制主板平均88%，其中，个人/一般法人企业投资者年内月度平

均入围率大幅提升41pct至12月的77%。优配对象的平均获配比例为0.037%，是非优配对象0.028%的

1.35倍，两类配售对象网下获配比例双双下滑，同比分别下降0.015pct、0.006pct。

摘要

◼上市涨幅频创新高，全年破发率不足两成。以上市日口径统计，2023年，注册制新股上市首日涨跌幅平

均63.03%，同比上升38.38pct，电力设备、电子等行业上市表现佳。随着8月开始新股发行节奏放缓，

各板块涨跌幅平均水平整体上升。沪深注册制全年首日破发率16%，同比减少13pct，其中主板仅2%。

北证新股首日涨幅均值为56.89%，同比上升48.79pct，首日破发率22%，同比下降29pct，年底赚钱效

应显现，11月、12月新股首日平均涨幅明显提升，且无一破发，同时首日换手率显著上升。

◼创业板收益丰厚，北证千万规模收益率10%。截至2023年12月29日收盘，2023年，2亿元规模产品，

优配、非优配对象绝对收益可达858万元、584万元，收益率分别为4.31%、2.93%。其中，双创板块

贡献八成以上收益，创业板年内新股数、上市涨幅双双领先，收益更为丰厚，优配、非优配对象绝对收

益分别为488万元、319万元，科创板则为244万元、187万元。由此可见，深市打新性价比更高。北证

网上打新收益颇丰，1000万元资金规模绝对收益达101.06万元，收益率为10.11%。

◼IPO存量收缩，明年增厚可期。截至2023年12月29日，沪深A股排队企业598家，拟募资总额为7063亿

元，创年内新低。结合近期市场及政策，中性预期2024年沪深询价新股205只，较今年减少9%，募资

2905亿元，同比减少14%；考虑到新股发行节奏放缓将带来一定的稀缺性溢价，预期上市涨幅加权平均

值约为70%。以价补量的逻辑下，假设100%入围，预计2024年优配、非优配对象网下打新收益率分别

较今年小幅提升至：2亿元产品4.71%、3.81%，5亿元产品3.04%、2.47%。

◼风险提示：新股发行审核节奏变化、新股上市破发风险、发行制度进一步完善的调整、投资者参与积极

性波动、申报企业质量数量变化、产业结构导向调整、市场系统化风险等风险。