20231229-海通证券-航空行业年度策略报告：长坡厚雪，否极泰来.pdfVIP

证券研究报告

（优于大市，维持）

长坡厚雪，否极泰来

——航空行业年度策略报告

虞楠（交运行业首席分析师）

SAC执业证书编号：S0850512070003

陈宇（交运行业高级分析师）

SAC执业证书编号：S0850520060002

2023年12月29日

航空：长坡厚雪，否极泰来

1.回顾：周期启航一波三折，旺季兑现，航司业绩新高

1）国内供需已超19年同期一成，地区恢复至19年八成，国际线恢复进程加快

2）Q2人民币贬值拖累业绩表现

3）Q3行业量价齐升，多航司创历史业绩新高

4）供需变化决定价格-收益传导效果，建议持续关注客座率等指标

2.展望：长坡厚雪，航空大周期曲折启航但兑现指日可待

1）美国航司恢复跟踪

2）供给低速增长确定性大

3）明年需求展望

4）我国民航中长期内生需求增长潜力可观

3.建议：板块估值处于相对低位，关注逆向投资机会

风险提示：人民币贬值、油价大幅上涨、疫情等自然灾害、经济下行

2

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

回顾：周期启航一波三折，旺季兑现，航司业

绩新高

第一节要点：

•国内供需已超19年同期一成，地区恢复至19年八成，国际线恢

复进程加快

•Q2人民币贬值拖累业绩表现，油汇扰动业绩修复

•Q3行业量价齐升，多航司创历史业绩新高

•供需变化决定价格-收益传导效果，建议持续关注客座率等指标

3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

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1.23年1-10月总供需已接近19年同期九成

23年1-10月，六家主要上市公司（国航、东航、南航、春秋、吉祥、海航，下同）

总供给、需求同比上升120.4%/157.1%，客座率同比上升11.0个百分点至77.0

%。相比2019年同期，总供给、需求仍下降11.2%/17.7%，客座率下降6.1个

百分点。总供需已接近19年同期九成。

图2023年1-10月航司生产数据

（百万）2023.1~102022.1~10变化(%)2023.1~102022.1~10变化(%)2023.1~102022.1~10变化(%)2023.1~102022.1~10变化(%)2023.1~102022.1~10变化(%)2023.1~102022.1~10变化(%)2023.1~102022.1~10变化(%)

客运

可用座位公里247,473100,599146.00261,856135,15193.75201,04482,929142.43107,15542,446152.4539,61926,42749.9240,02419,564104.58897,171407,115120.4

收入客公里180,68364,140181.70203,89689,707127.29148,85552,780182.0388,42128,835206.6535,45719,76779.37