汽车行业专题分析：需求有序复苏，技术升级孕育高成长.docVIP

汽车行业专题分析：需求有序复苏，技术升级孕育高成长

1.行业总结：扰动逐步消除，需求开始复苏

1.1指数表现：多因素影响，指数多轮震荡

车市放开抬升预期，价格战带来不利影响。进入2023年，国内车市逐步放开叠加多地区出台刺激汽车消费的具体措施，市场对行业发展保持较强信心，1月指数反弹约11pct。2022年底补贴退出提前透支了部分新能源车需求，特斯拉等新能源品牌为了提升市场份额率先进行了降价，大多数新能源品牌跟进；2023年7月1日国六b将正式施行，部分燃油车品牌在3月大幅降价促销去库存，进一步加剧消费者持币观望的情绪，下游需求恢复不及预期，2-5月指数持续下行并进入震荡阶段。利好频出扰动逐步消除，业绩良好带动指数上行。进入6月，市场开始关注各行业业绩表现情况，受到2022年同期低基数、新能源汽车销量保持高增速等因素影响，龙头主机厂及多数零部件企业半年业绩表现良好。同时，国家出台一系列支持汽车消费政策，叠加国六b非RDE车型销售期延长落地、高级智能驾驶落地有望加速等因素，行业指数持续上行。

2023年1月1日-2023年6月30日，汽车指数上涨6.93%，沪深300指数下跌0.75%，汽车行业指数领先沪深300指数7.68pct，在中信30个一级行业中位列第9名。2023年4月1日-2023年6月30日，汽车指数上涨3.28%，沪深300指数下跌5.15%，汽车行业指数领先沪深300指数8.42pct，在中信30个一级行业中位列第6名。

1.2业绩表现：同期低基数影响下利润增长明显

我们以中信汽车行业标准的成分股为基础，剔除ST股票，加入和胜股份、众源新材、三花智控、盾安环境和经纬恒润，选取共计215家公司作为样本。其中乘用车10家、零部件-其他135家、零部件-轻量化14家、零部件-热管理3家、零部件-智能化18家、商用车16家、摩托车及其他12家、销售及服务7家。

行业需求逐步回暖，23H1利润增长明显。上半年，行业终端价格逐步稳定，消费者持币观望态度减弱，叠加新车型频出，行业需求呈现逐步提升态势。根据乘联会数据，6月国内乘用车零售189.4万辆，同比-2.6%，环比+8.7%；乘用车批发223.6万辆，同比+2.1%，环比+11.7%。考虑到2022年同期低基数的影响，2023年上半年汽车行业实现利润604.2亿元，同比增长27.7%，利润增速位于中信30个一级行业第6名。

根据我们所选样本公司来看，2023年上半年各子板块利润同比增速分别为：商用车（+175.9%）、零部件-智能化（+56.6%）、零部件-轻量化（+35.7%）、乘用车（+17.4%）、零部件-热管理（+16.3%）、摩托车及其他（+14.8%）、零部件-其他（8.3%）、销售及服务（-20%）。

所有样本公司中，2023年上半年出现营收和归母净利润负增速的公司占比分别为18.60%、36.28%，相较2022年上半年明显下降；出现营收和归母净利润翻倍的公司占比分别为2.33%和17.67%，相较2022年上半年均有提升。我们认为随着新能源汽车趋势的加深，国内整车格局已经进入洗牌阶段，具备全品类、多价位布局以及出色产品定义的主机厂份额将会越来越高，其供应链的厂商也将因此受益，行业盈利能力开始出现分化，优质企业逐步脱颖而出，各细分领域集中度会不断提高。

从具体财务指标分析，受益于上游原材料价格逐步恢复至正常水平，行业盈利能力提升，核心数据均有改善。2023年H1营业总收入同比+19.73%，归母净利润同比+26.88%，毛利率同比+1.04pct，净利率同比+0.13pct，经营性现金流同比+132.11%，资产负债率同比+2.1pct，期间费用率同比+0.29pct，净资产收益率同比+0.64pct。

1.3基金持仓：公募持仓比例重回高位

基金持仓走势基本与指数一致。汽车指数在22年6月达到近两年内最高点后开始向下调整，基金持仓比例也在22年底降至3.29%，较22年中降低0.46pct；进入23年，行业价格战叠加需求恢复不及预期，持仓比例跟随指数下行，进一步降至23年Q1的2.89%。进入23年二季度，汽车行业扰动逐步消除，叠加一系列支持汽车行业消费政策落地，行业需求有所回暖。同时，市场开始进入业绩验证期，受益于新能源汽车快速发展，汽车行业本身具备业绩属性，多数公司调整至估值相对合理位置，公募基金加仓汽车板块，截至23年