碳排放深度报告：碳价进退维谷，减排长路多艰-20231227-东证期货-47页.pdf

深度报告——碳排放

碳价进退维谷，减排长路多艰

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走势评级：EUA：震荡

报告日期：2023年12月27日金晓首席分析师（能源与碳中和）

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从业资格号：F3005393

★欧盟历史碳价波动分析投资咨询号：Z0012069

2008年金融危机和2011年欧债危机之后，经济萎靡下的配额需求Tel:86212483

不足和碳信用额的大量进口导致配额供应过剩并不断累积，碳价长Email:xiao.jin@

期低位运行。市场稳定储备（MSR）机制的建立使得流通中的配额

总量（TNAC）从2013年的20亿吨下降到2022年的11亿吨，有

联系人：

力解决了供应过剩问题，打开碳价上方空间。在欧盟减排目标的逐

渐强化和碳市场机制的持续改革下，新冠疫情后的经济复苏带来的张可可助理分析师（碳排放）

能需求恢复推动碳价从25欧元/吨上升至90欧元/吨以上。2023年2从业资格号：

源月，在能源危机缓和后的工业恢复、化石能源发电量增加以及欧盟Email:keke.zhang@

与气候目标强化等因素的推动下，碳价一度突破100欧元/吨的关口。

碳★碳配额供需平衡分析

中在排放上限不断下降和MSR机制的作用下，TNAC在未来将持续主力合约行情走势图（碳排放）

和缩减。在我们的中性预测下，TNAC到2030年将下降至6.2亿吨，

但TNAC与当年排放总量的比值变动幅度较小，从2022年的0.84

下降至2030年的0.73，长周期看不会出现较大的供需矛盾，2030

年固定设施排放量将较2005年减少约59%，与62%的目标存在差

距。在对电力转型的悲观预测下，配额缺口有所扩大，TANC到

2030年将下降至4.3亿吨，与当年排放总量的比值为0.47。

★CBAM对我国钢铁行业的影响

基于目前的成本水平和钢铁生产碳排放强度的差异，短期来看，

CBAM的正式实施对我国钢铁行业的相对竞争力几乎没有负面影

响。但随着免费配额比例的逐渐减少，我国钢铁企业出口至欧盟的

产品所承担的碳成本也将不断增加，尤其是长流程炼钢的成本将大

幅增加，从而对相关企业的利润形成一定挤压。因此，CBAM对我

国钢铁行业的影响可能主要在于加速企业绿色转型，尤其是从长流

程炼钢向短流程炼钢的工艺转变。CBAM目前主要覆盖初级产品，

若未来将产成品纳入管理，将对全产业链产生较大影响。

★风险提示

欧盟减排进程不及预期；欧盟碳市场改革；地缘政治风险等。

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能源与碳中和-碳排放-深度报告2023-12-27

目录

1、欧盟碳市场发展历程5

1.1、欧盟减排目标5

1.2、欧盟碳市场的四个发展阶段8

1.3、现阶段EUETS的