达势股份-市场前景及投资研究报告-聚焦外卖.pdf

简单金融成就梦想

餐饮行业|公司研究聚焦外卖，快速扩张

2024年1月5日

达势股份(01405HK)

买入

达势股份是达美乐比萨（DPZUS-未覆盖）在中国大陆、中国香港及中国澳门的独家总

首次覆盖特许经营商，截至2023年12月26日，公司于中国大陆29个城市拥有761家直营门店。

按照2022年的全球零售销售额计算，公司的全球特许权授予人达美乐比萨为全球最大

市场数据：2024年1月4日

收盘价（港元）59.75的比萨公司。我们看好中国比萨市场的发展潜力、公司外送市场的优势地位，以及在新

恒生中国指数（HSCEI）5649成长型市场的加速拓展战略。给予目标价72.3港币，对应21%的上涨空间，首次覆盖给

52周最高/最低价（港元）77.3/42.0

市值（百万港元）7772予买入评级。

流通股（百万股）130我国的比萨市场渗透率低，外送市场增速快于行业整体。按照每百万人口的比萨门店数

汇率(港元/人民币)0.9153

量，中国的比萨市场渗透率仅为11.7，远不及美国(232.4)、澳大利亚(167.4)和英国

(97.4)，低于同处亚洲的韩国(30)和日本(29.5)，存在较大的市场发展潜力。2022年，

中国披萨的市场规模375亿元，其中外卖规模218亿元，超越堂食的157亿元。预计外

股价表现:

送市场2022年至2027年的复合增长率为18.7%，超越堂食的10.4%，主要得益于比萨

适合外送的产品属性，外送平台相较于堂食的快速发展等。

聚焦外卖，口味持续改善迎合国内需求。达美乐比萨聚焦外卖业务，不断引入科技强化

外送便捷的优势，被称作“被比萨耽误的科技公司”，在澳大利亚，美国，印度，英国

等的比萨市场排名第一。达势股份同样重视外送业务的发展，是中国比萨市场上唯一向

消费者做出30分钟必达承诺的公司，2022年公司的外送单量占比72%，高于行业平

均的50%。公司使用专有骑手配送，确保订单时效性。产品定价亲民，制作工艺上手

资料:彭博

拍现打现烤，推出金沙咸蛋黄嫩鸡比萨等本土化产品以满足中国消费者不断变化的口

味。凭借完善的供应链体系支撑门店扩张，并通过“接二连三”、会员制度等模式提高

用户粘性。同店收入自3Q17以来保持季度正增长。

盈利预测。预计公司2022至2025年的收入复合增长率为34%，2023至2025年的

收入分别为28.7、37.6、48.7亿，收入增长主要由新增门店推动。预计2023年的经

调整净亏损为6300万，2024年和2025年的经调整净利润分别为200万和1.4亿。

首次覆盖给予买入评级。我们使用单店估值法，中性假设下，预计2025年的门店数量

达到1258家，单店日均销售额1.1万，门店净利润率9.5%，给予市盈率20倍，得出