纺织服饰行业2024年投资策略分析报告：高ROE高股息，性价比，制造订单拐点，品牌消费机遇.pdf

纺织服装纺织服饰行业2024年度策略同步大市-A(维持)

高ROE高股息寻找性价比，关注制造订单拐点与品牌消费机遇

2024年1月4日行业研究/行业年度策略

纺织服装板块近一年市场表现投资要点：

2023年SW纺织服饰板块显著跑赢大盘，弱复苏贯穿全年国内消费市

场。2023年，SW纺织服饰板块上涨0.34%，SW轻工制造板块下跌

7.25%，跑赢沪深300指数11.72pct、4.13pct，位居三十一个申万一级行业

的第十位、第十七位。分子版块看，SW纺织制造、SW服装家纺、SW饰

品、SW家居用品板块涨幅分别为1.96%、-0.04%、-0.69%、-9.76%。截至

2023年12月29日，SW纺织服饰PE-TTM为23.0倍，处于近三年估值水

平38%分位；SW家居用品PE-TTM为21.4倍，处于近三年估值水平3.7%

资料：最闻，山西证券研究所

分位。国内消费市场弱复苏主旋律贯穿全年，23Q1/23Q2/23Q3/23年10-11

首选股票评级月国内社零2021-2023年CAGR分别为4.5%、2.8%、3.9%、2.6%。分品类

09896.HK名创优品买入-A看，体育娱乐用品与黄金珠宝品类表现靓丽，但较2019-2021年期间复合增

01361.HK361度买入-B速放缓，家具品类规模持续收缩。

03998.HK波司登买入-A

02020.HK安踏体育买入-A板块估值走势与ROE走势基本一致，运动服饰公司估值与ROE走势

02331.HK李宁买入-A显著分化。回顾2017年-2023年前三季度，各板块的PE走势与ROE走势

02313.HK申洲国际买入-A基本一致。SW纺织制造板块的ROE修复至2021年八成左右，估值水平修

300979.SZ华利集团买入-A

复至2021年九成左右，估值水平处于较合理区间。SW饰品、SW服装家

002003.SZ伟星股份买入-B

纺、SW家居用品的ROE修复较好，但估值水平修复程度不及ROE，估值

002345.SZ潮宏基增持-A

水平偏低。具体到公司层面，运动服饰公司PE（2023E）与ROE走势存在

002867.SZ周大生买入-B

显著分化，2023年运动服饰公司ROE走势上行，但估值水平持续下行。

重视高股息资产配置。国内经济发展从高速增长阶段步入高质量增长

阶段，业绩稳健且具有稳定高股息回报的公司预计进一步受到市场重视。

我们计算SW纺织服饰板块和SW家居用品板块公司的2023年预期股息

率，选出股息率不低于5%且过去三年派息持续性较好的公司为罗莱生活、

森马服饰、报喜鸟、之家、富安娜、地素时尚、百隆东方、潮宏基、

欣贺股份。

品牌服饰：消费K型分化趋势明朗，运动服饰步入稳健增长阶段。

2023年前三季