贝特瑞-市场前景及投资研究报告-全球负极材料龙头一体化优势，硅基+高镍三元，第二增长曲线.pdf

2024年1月4日证券研究报告/公司研究

电池化学品/锂电池/电力设备

贝特瑞835185.BJ

全球负极材料龙头一体化优势显著

基础数据：硅基+高镍三元打造第二增长曲线

截至2024年1月3日

主要观点：

当前股价23.04元

投资评级买入◆贝特瑞以负极材料为核心，形成负极+高镍三元+先进新材料三大业

评级变动首次务板块。贝特瑞成立于2000年，是一家新能源材料研发与制造商，目

总股本11.05亿股

前公司主要产品包括天然石墨负极材料、人造石墨负极材料、硅基负

流通股本10.88亿股

总市值255亿极材料及高镍三元正极材料等锂离子电池正负极材料，是新能源汽车

流动市值251亿

动力电池、消费电子电池以及储能电池的核心材料。2022年，公司负

相对市场表现：

极材料市场份额达26%，同比提升5Pct，继续保持全球第一。

◆公司积极进行全产业链布局。在天然石墨负极材料方面，公司已经

形成了集矿山开采、天然鳞片石墨加工与球形化、纯化及成品生产于

一体的全产业链布局；在人造石墨负极材料、三元正极材料方面，公

司注重绿色生产、循环经济，通过参股或控股方式对人造负极材料的

分析师：

石墨化、三元正极材料前驱体生产等关键生产工序或原材料环节进行

分析师XXX

了布局；此外，公司已经在储能应用、锂离子电池回收等新能源发展

XXXX@

前沿领域进行了相应布局。

执业证书编号：S0200517100001

◆公司业务稳健增长，2023年业绩增速承压。2018-2022年，公司营

分析师助理XXX业收入从40.09亿元增长至256.79亿元，年复合增长率高达59.09%；

实现扣非归母净利润从4.14亿元增长至16.21亿元，年复合增长率为

XXXX@

40.67%。2023年前三季度，公司实现营业收入203.1亿元，同比增长

执业证书编号：S0200517100001

15.61%；扣非归母净利润为12.97亿元，同比增长2.94%。2023年，

联系电话：0592-5161646受行业去库存的影响，材料企业增长速度明显放缓，行业竞争激烈。

公司因上半年高价库存出清以及材料价格下调的影响，影响了其盈利

公司地址：厦门市思明区莲前西路

2号莲富大厦17楼水平，2023年全年公司业绩增速处于承压状态，有望随着2024年下

游需求提振以及行业竞争放缓而迎来新一轮的增长。

2号莲富大厦17楼

◆公司盈利能力连续下降后2023年有望提升，负极材料业务利润贡献

较多。2019-2022年，公司销售毛利率从30.12%连续下降至15.83%，

2号莲富大厦17楼