海外器械龙头解读系列之一：波士顿科学BSX，2023年三季报解读：收入略超预期，创新产品陆续上市助力业绩增长.pdfVIP

1概览

1.1业绩回顾

财务数据单位：亿美元，固定汇率下

•2023Q3业绩概况：

2023Q3市值估值PE

•营收：35.3亿美元（+10.2%有机增长口径，略高于先前预期+7~9%区间）

收入YOY%净利润YOY%EPS亿美元20232024E

•营业利润：7亿美元（+93.6%，注：22Q3有无形资产减值损失1.3亿美金拉低22年基数；

叠加23Q3有1.1亿美金诉讼收入，因此同比增长得以扩大）35.3+10.2%5+168%0.57896652

•净利润：5亿（+168%，注：利息支出23Q3与22Q3相似；叠加非经营性支出22Q3为2023年前三季度收入指引

23Q3两倍以上，进一步造成22Q3低基数）

•毛利率：70.2%（略低于预期，主要受到外汇影响，22年毛利率为70.5%）收入YOY%净利润YOY%EPS2023

•营业利润率（GAAP会计准则)：调整后为19.6%105.2+11.4%10.9+95%-140.8

•应收账款管理效率：近一年内每个季度稳定在54~56天注：总市值为2023年11月15日收盘信息

•库存管理效率：近一年内逐季降低，2022Q3为168天，2023Q3为201天

•截至23年9月底账面现金9.5亿美金，总负债杠杆率为2.3倍波士顿科学股价走势图

•*对GLP-1的看法：考虑到成本、便利性和耐受性，预计在美国需要至少十年才能在适应人

群中达到GLP-1的最高渗透率；公司预计对心血管疾病手术量（冠脉+外周）影响较小。

•23Q4盈利预测与估值:

•营收指引：35.3~36亿美元（表观口径+9~11%；有机增长口径+8~10%)

•调整后EPS指引：$0.49~$0.52

•23年全年盈利预测与估值:

•营收指引：140.8亿美元（+11%表观及有机增长口径一致)

•调整后EPS指引：$1.99~$2.02

•历史收入及利润CAGR：

•2017~2022年收入以及净利润CAGR分别为7%和46.3%。

波士顿科学历史收入情况波士顿科学历史净利润情况

15000