20240113-国投证券-2024年有色金属行业年度策略：良时正可用.pdf

2024年01月13日行业深度分析

有色金属

证券研究报告

良时正可用——2024年有色金属年度

策略投资评级领先大市-A

维持评级

2023年市场回顾：疫后复苏、美国滞胀、美债下行，黄金受益首选股票目标价（元）评级

年初预期：2023年开年，市场对2023年国内疫后复苏、美国滞胀、

美债利率下行有着较强的共同预期。（1）在疫情政策调整、地产政策

优化背景下，看好需求复苏，进而看好工业金属需求上行；（2）美联

储2022年连续快速加息后，衰退预期增强，但通胀仍具韧性，2023行业表现

年将是美国滞胀年；（3）美联储最早在下半年降息，债务上限和国会有色金属沪深300

两会两党分治约束财政，美债利率有望下行，黄金受益；（4）能源金30%

属方面，市场看好储能需求增长，尽管存在供给端释放压力但价格预20%

期仍在高位。10%

0%

-10%

实际复盘：回顾2023年，国内竣工端维持高增，美国经济韧性超预-20%

期，锂电去库需求承压。（1）国内“疤痕效应”缓慢消退，地产销售2023-012023-052023-092024-01

仍在等待复苏阶段，竣工端则在保交楼政策下维持高增速，铝和铜震资料来源：Wind资讯

荡偏强；（2）美国在财政赤字扩张的支持下经济韧性超预期，通胀回升幅%1M3M12M

落较为顺畅；（3）美联储并未在年内开启降息周期，美债利率年中一相对收益5.95.65.1

度升至5%附近高位，全年高位震荡，但降息预期年底逐渐浓厚，金绝对收益1.7-5.6-13.1

价在各品种中表现最佳，屡创新高；（4）新能源车销量维持高增（1-覃晶晶分析师

11月国内销量同比+36.3%），但产业链中下游环节持续压降库存；储SAC执业证书编号：S1450522080001

能受美国高利率环境影响较多大储项目延期，欧洲在俄乌冲突推高能qinjj1@

源价格期间累积了较多库存，在能源价格冲击减弱后，库存面临出清洪璐联系人

压制了需求表现，锂价全年跌幅达81.1%。SAC执业证书编号：S1450123060031

honglu1@

周古玥联系人

2024展望：美联储降息开启、中美补库周期共振，实际利率仍

SAC执业证书编号：S1450123050031

有下降空间，内外