20240112-东北证券-恒誉环保-688309-订单充沛护航业绩增长，研发为基开拓裂解蓝海.pdf

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恒誉环保(688309)环保发布时间：2024-01-12

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证券研究报告/公司深度报告买入

订单充沛护航业绩增长，研发为基开拓裂解蓝海上次评级：买入

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全球领先的裂解方案提供商，新签订单亮眼保障业绩增长。公司深耕热裂解领

[Table_Market]2024/01/12

股票数据

域30年，技术及装备曾荣获国家科技进步奖，成立初期专注于废轮胎和废塑

料裂解设备，产品主要销往海外市场，近年来实现裂解技术在污油泥和其他有6个月目标价（元）--

收盘价（元）19.69

机废物处理领域的拓展。公司营收易受新签订单和履约进度影响，2021年开始

12个月股价区间（元）18.85~24.42

公司新签订单重回高质量发展，2023Q1-3实现营收1.46亿元，同比+27.01%；总市值（百万元）1,575.41

2021-2023Q1-3公司盈利能力受顺通环保应收账款减值损失影响持续承压，随总股本（百万股）80

着顺通环保逐步回款且相关欠款计提减值损失，预计未来对公司业绩影响逐步A股（百万股）80

趋弱。B股/H股（百万股）0/0

有机废弃物热裂解前景可期，关注经市场验证的裂解设备提供商。近年来有机日均成交量（百万股）0

废弃物回收利用热度渐涨，其中热裂解为重点发展方向：1）废轮胎处置：

2022年我国废旧轮胎回收量675万吨，回收率仍有提升空间，我国回收利用首

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历史收益率曲线

要途径为再生橡胶，但热裂解作为无害化兜底的最终方式受到政策明确支持，

同时近年来海外废轮胎热裂解项目投资热情高涨；2）废塑料处置：全球废塑恒誉环保沪深300

料主流处理方式为焚烧填埋，近年来回收再生利用占比持续提升，其中化学回

收因能够处理低值废塑料而成为重点发展方向，目前热裂解为主流路线；3）30%

污油泥处置：我国历史遗留污油泥数量巨大，目前油泥存量约为1.59亿吨，每20%

10%

年油泥产生量约700万吨，我国政策持续关注油泥处理，其中热裂解处理具有