20240111-首创证券-煤炭开采行业2024年年度策略报告：稳中取胜，持续把握煤炭投资机会.pdf

证券研究报告

报告日期：2024年1月11日

投资评级：看好

稳中取胜，持续把握煤炭投资机会

煤炭开采行业2024年年度策略报告

张飞煤炭行业分析师

SAC执证编号：S0110523080001

Email：zhangfei@

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核心观点

2023行情回顾：申万煤炭指数跑赢沪深300指数，板块当前估值处于低位水平

2023年受供需宽松影响，煤价持续高位回落，申万煤炭指数2023年1月1日至11月30日上涨3.77%，同期沪深300指数下跌

9.70%，超额收益达到13.47%。截至2023年11月30日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为8.74倍，

估值处在近五年较低位水平；市净率PB为1.35倍，处在中间偏低水平。综合来看，盈利趋于稳定的背景下煤炭板块估值性价比较高。

供需有望继续保持紧平衡，2024年煤价中高位运行

上半年，受海内外需求不及预期影响煤价大幅回落，进口大幅增长国内港口累库，供给出现阶段性宽松格局，煤价大幅回落。

下半年，供给扰动不断，需求在“金九银十”的旺季驱动下快速去库，尤其化工耗煤表现亮眼，行业整体供需仍旧保持紧平衡，煤

价仍处在中高位水平运行。我们预计2024年，国内受新增产能释放缓慢以及安监压力供给仍旧缺乏弹性，产量释放增量有限，用电

稳步增长下火电需求保持增长以及地产基建的政策持续改善影响，需求继续保持稳健；当前动力煤库存已开始高位向下，炼焦煤库

存当前处在同期史低位水平，煤价继续保持高位震荡，在中高位价格区间运行。

投资策略：长坡厚雪，价值投资典范

动力煤：低估值高分红值得长期持有，动力煤龙头企业储量多，可采年限较长，暂无资源枯竭的危机，在中长期产能衰减的背

景下，龙头标的值得长期持有。目前动力煤企普遍财务报表优秀，没有大额资本开支，保持连续稳定的高分红，当前整体估值水平

较低，股息率高，值得长期持有，未来随着行业产能集中度逐步提高，煤炭价格中枢上移，有望得到价值重估，建议关注中国神华、

陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业等。

炼焦煤：炼焦煤作为煤炭各大品类中较为稀缺的品种，是钢铁行业不可或缺的重要资源，国内优质焦煤资源有望持续受益未来

资源紧缺，中长期价值中枢有望稳步提升，炼焦煤作为价格市场化程度最高的煤炭品种，周期性强，目前板块标的整体估值水平低、

分红高，作为顺周期板块，有望受益稳经济以及地产的持续修复，炼焦煤价格继续冲高，目前处在估值底部，建议关注山西焦煤、

潞安环能、淮北矿业、平煤股份等。

风险提示：产量大幅增加，清洁能源发电超预期，高价格弹性的市场用煤需求不及预期，地产、基建政策不及预期、煤炭价格大幅

下降等。

行业研究报告∙证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明

目录

1、行情回顾

2、中长期紧平衡，煤价中高位

2.1、供给：中长期产能弹性不足

2.2、需求：短期波动不改长期需求缺口

2.3、库存：动力煤库存高位向下，炼焦煤处在历史低位

2.4、价格：供需偏紧，煤炭价格高位震荡

2.5、未来判断：