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2023年黑色商品年度报告

内需存在复苏预期，价格中枢有望上移

钱龙从业资格证号：F3077614投资咨询资格证号：Z0017608

目录

CONTENTS1宏观层面

2地产与基建分析

3螺纹钢供需分析

4铁矿石供需分析

5焦炭供需分析

一、2023年行情回顾

2022年黑色商品市场行情回顾

2023年黑色商品市场行情回顾

回看2023年全年，黑色市场的行情主轴围绕着预期差运行。年初伴随强复苏预期的延续，黑色市场保持

了22年以来的上涨行情；但3月以后伴随预期转弱，黑色开启了一轮快速下跌。下半年黑色市场在期待政策出

台与政策力度不及预期之间反复震荡，最后10月后，随着一万亿特别国债的出台，黑色市场开启了新的一轮

上涨行情。具体如下：

1月—3月：春节前，市场延续22年四季度以来的乐观上涨态势，疫情后经济复苏预期向好，结合四季度

出台的地产政策力度较大，稳经济政策形成强预期。元宵后终端复工较往年有所加速，节后资金充裕推动新

老项目集中开工，钢材需求快速回升，地产销售端也持续回暖，市场迎来赶工潮，螺纹钢期现价格共同上涨。

3月—5月：在美联储的多次加息下，美国多家银行出现风险事件，市场风险情绪急剧收缩。国内方面，3

月下旬开始用钢需求回落，经济复苏力度不及预期。下游需求来看，地产销售端4月出现环比大幅下行，新开

工与施工面积表现也均呈现疲弱态势，地产端用钢需求不足导致钢材表需不振。同时供给端钢厂开工偏高，

产量充足，市场出现供大于求的现象。直至进入5月后，钢厂利润持续恶化，停产检修大幅增加，库存逐步消

化，市场才出现见底迹象。

6—9月：市场见底后进入震荡反弹阶段，盘面围绕强预期与弱现实反复波动，价格呈现淡季不淡的走势。

具体表现来看，当期价下跌时，稳经济政策和低产量限制钢价下方的空间，而当，期价上涨时，弱需求制约

钢价上方的高度，直至行情进入9月，十一前的补库行情以及对金九银十的期盼推动钢价出现又一轮小幅上涨。

9月下旬—10月：节前补库行情结束，钢材需求继续走弱，旺季预期兑现失败。同时此前预期9月将会出

台政策带动地产销售，但从后续表现来看政策力度偏弱。预期落空下钢材启动负反馈行情，原料与钢价同步

回落。

2023年黑色商品市场行情回顾

10月下旬—至今：随着10月下旬中央财政部宣布发行一万亿特别国债，同时2024年地方债提前批政策也

将延续，市场预期再度转热。宏观利好刺激下，虽然螺纹钢供需进入季节性淡季，但价格出现加速上行的格

局。另一方面，钢厂利润也持续好转，原料低库存的状态下钢厂冬储情绪较好，推动炉料价格上行。目前来

看，螺纹钢在4000元位置依然有一定阻力，相比2022年末，2023年市场对出台政策的情绪更加回归理性，

上涨至高位后形态上出现一定见顶迹象。

进入2024年，我们预计国内钢材供需面将由供需双弱转变为供应端低位稳定，需求端内需企稳走强，外

需存在风险的局面。具体来看，2023年螺纹供应已经处于历年较低水平，在稳增长的背景下，政策性限产概

率较小，钢厂将按照自己的利润与生产节奏调节产量；需求端来看，11月份房企投资能力出现企稳反弹的迹

象，今年上半年地产端用钢需求有望出现增量；而基建端在地方债的顶格发行以及一万亿特别国债的支持下，

今年依旧有望实现对用钢需求的强力支撑，二季度或有望看到表需出现增量。但外需存在一定不确定性，美

联储的降息时间，欧美经济形势是否出现进一步衰退，中东地域矛盾是否持续扩大影响航运，都将对出口形

势产生扰动作用。

综上