基于EVA和B-S模型的新能源汽车企业价值评估--以广汽集团为例.pdf

摘要

摘要

为保护地球环境，减少资源能源消耗，近年来，世界多国对新能源汽车的

重视程度逐步提高，并明确本国禁售燃油汽车的具体年限。新能源汽车作为

绿色能源出行的重要标志，预示着整个汽车行业将迎来新的格局。随着我国

“双碳”战略和《“十四五”现代能源体系规划》的出台，我国新能源汽车市场

占有率从2017年的不足3%跃升到2021年的13.4%。在相关政策持续加码、

电动汽车充电基础设施不断完善等多方合力推动下，新能源汽车市场占有率

不断提高。但从目前国内新能源汽车13.4%的市场占有率来看，我国新能源汽

车推广度还不够高，发展空间还十分巨大。未来在我国政策、市场驱动以及新

兴技术等影响因素下，传统燃油车的时代将成为过去，新能源汽车将取而代

之成为我国汽车行业的发展主力。

当下，我国正迎来新能源汽车新一轮加速成长阶段，可关于新能源汽车

企业估值体系研究的文献仍然较为缺乏，并且现有相关文献的研究还存在着

估值体系框架不够完善、未根据宏观形势调整相关参数指标、未进行估值结

果稳健性检验等一系列主要问题。然而，不管是从产业发展角度而言，还是从

投资视角去看，亦或是从企业运营及战略部署等方面，该行业都迫切需要构

建一套适合自身的估值体系。为了弥补学术界对于新能源汽车企业估值体系

研究的缺乏，也为了进一步完善并解决现有文献存在的一系列估值理论体系

问题，本文提出将EVA与B-S模型结合起来运用的思路对新能源汽车企业价

值进行评估，以求更科学更合理地反映新能源车企的真实企业价值，并为该

行业估值理论体系的构建提供更为完善的逻辑框架的参考版本。

本文首先回顾了国内外关于新能源汽车企业价值评估的文献，发现该领

域涉及到的相关文献量较少，且诸多学者们不论企业所属行业性质，习惯于

用国际主流估值法中某一种单一的估值模型对企业进行估值。通过对传统五

大估值方法的介绍，为后文估值模型框架搭建中的估值方法适用性提供理论

1

基于EVA和B-S模型的新能源汽车企业价值评估——以广汽集团为例

基础。通过明晰新能源汽车行业发展现状、行业上下游的关系、行业成长的驱

动因素以及制约因素等方面内容，对该行业内企业的整体特征以及经营业务

类型进行分析；在此基础上，引入本文的案例分析对象广汽集团的企业概况

和产业链，对该集团新能源车业务经营状况进行初步介绍，为后文估值框架

的应用搜集业务分类信息。最后，本文在分析比对五大主流估值法各自适用

的应用范围及自身缺陷的基础上，针对新能源汽车行业内企业的整体特点，

摸索出普遍适用于该行业内企业价值评估的EVA-BS估值框架，并将其应用

于广汽集团的企业价值评估上，将估值结果进行敏感性分析以验证本文构建

的估值模型框架的有效性，同时提出针对企业经营以及投资者投资策略方面

的配套政策建议。

通过上述研究，本文主要得出以下三点结论：其一，相比传统主流估值法

存在低估企业价值的缺陷，本文构建的EVA-BS估值模型具有较好的稳定性，

且能更科学更准确地反映出新能源汽车企业的真实价值；其二，对于新能源

汽车企业估值问题，必须重视企业潜在价值的分析，否则将低估企业的内在

价值；其三，企业价值估值结果应该是一个范围，而并非现有相关文献研究结

果给出的某个固定数值。因此根据时代发展以及现实趋势，及时对估值模型

内部参数的修正和对估值模型进行敏感性检验是完善估值模型框架逻辑性的

必要环节。本文的研究思路具有一定的创新性，且拓宽了新能源汽车行业估

值领域的理论研究范围；另外，EVA-BS模型对该行业具有普适性，能够助力

新能源汽车行业健康发展。同时，该估值模型背后的逻辑框架以及估值结果

也能为投资者及企业管理层提供一种全新的参考。

关键词：新能源汽车；企业价值评估；EVA估值法；B-S模型；敏感性分析

2

Abstract

Abstract

In