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交易观点|投资策略

量化策略：A股市场情绪指数构建和运用（下）

在上篇报告中我们为大家介绍了独家构建的A股市场情绪指数，量化跟踪市场情绪的变化。我们将在本篇报告对各个成分指标进行详细解析。近期，IPO募资总额、产业资本减持、股债收益差等多个指标有所改善，若改善动能加强，则有望带动A股市场情绪回暖。

A股市场情绪有所回落，短期股指或维持震荡。目前，我们构建的A股市场情绪指数的读数为0.15，略低于其一年移动平均值0.3个标准差，反映市场情绪仍然偏低，尚未出现明显的趋势性反弹信号。如果非理性恐慌情绪上升，短期可能会加剧市场的波动。展望后市，短期A股或维持震荡态势，若地缘政治风险降温，国内有持续的政策刺激，市场预期和信心有望得到修复（量化策略：A股市场情绪指数构建和运用（上）2024-01-11）。

浦银国际量化策略：A股市场情绪指数构建和运用（下）A股市场情绪指数基于14个成分指标构建。虽然衡量投资情绪是困难的，但我们认为这并非是不可能的任务。我们共采纳了14个成分指标进行构建A股市场情绪指数：A股成交量、换手率、RSI指数、两融余额、陆股通成交总额、IPO募资总额、再融资规模、限售股解禁

浦银国际量化策略：A股市场情绪指数构建和运用（下）

近期，部分成分指标有所改善，但改善动能仍需加强。总体来看，放缓和保持不变的成分指标在指数中权重较高，导致A股情绪指数仍然偏低。有6个成分指标有所放缓（权重：57%），例如：A股市场的成交量和换手率、RSI指数、盈利预测上调数量占比等，均反映市场情绪仍较低迷。此外，有4个指标变动不大（权重：28%），例如：限售股解禁市值、开放式基金的股票持仓比率等。有4个成分指标改善趋势

（权重：15%），例如：IPO募资总额、再融资规模、产业资本增减持规模等，若改善动能加强，则有望带动A股市场情绪回暖。

在风险偏好降温的情况下，短期投资交易策略建议以守待攻。年初至今，整体市场的表现仍受到宏观经济的驱动，由于海内外风险有所上升，投资者风险偏好有所降温，观望情绪较浓厚，偏好防御性更强的价值股和大盘股。从历史表现看，优质的高息股在波动市场中通常回撤较小，呈现出较好的防御性，能为投资者提供相对稳定的现金流回报，从而减轻市场波动对投资组合的影响。优质的高息股除了股息率高以外，还需具备一定能力实现盈利增长，支持分红的可持续性，从而在中长期为投资者提供更高的回报。我们建议可逢低配置基本面稳健、估值合理、现金流充裕、具有高成长性和高分红属性的股票，以期提升投资组合的稳定性以及回报（月度市场策略：以守待攻2024-01-08）。

投资风险：统计分析数据基于第三方数据库，可能存在偏差。模型结论基于历史数据，对未来预测能力有限，存在失效的可能。市场情绪可能受不可预估的事件影响。

本研究报告由证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。

目录

A股市场情绪指标详析 5

A股市场的成交量 7

A股市场的换手率 8

RSI指数 10

A股两融规模水平 12

沪深港通计划下的北向资金流向：陆股通成交总额 15

首次公开招股的数量和募资总额 19

再融资的数量和总额 21

股份解禁的抛售压力 23

产业资本的增减持规模 25

封闭式基金折价率 26

股债收益差 27

开放式基金的股票持股仓位水平 29

A股的涨停股票数量 31

盈利预期上调数量占比 33

图表目录

图表1：浦银国际A股情绪指数与上证指数的走势（相关系数：0.75） 4

图表2：成分指标近期变动及分析 4

图表3：浦银国际A股情绪指数与上证指数的走势（相关系数：0.75） 5

图表4：各成分指标在A股情绪指数中的权重 6

图表5：成分指标近期变动及分析 6

图表6：A股成交量与上证综指的表现呈显著的正相关关系（相关系数：0.50） 7

图表7：2023年12月，A股的日均成交量和日均成交额均有所回落 7

图表8：A股市场换手率与上证综合指数的表现呈正相关关系（相关系数：0.41） 9

图表9：创业板换手率较主板更高，但与创业板指并无明显相关关系（相关系数：0.10） 9

图表10：牛市期间，A股换手率往往大幅抬升，换手率过高可能反映市场情绪较热 9

图表11：……换手率见顶回落的拐点往往领先于市场回调拐点出现 9

图表12：目前，6日RSI指数为26.7，显示当前市场空头力量较强，或处于超卖状态 10

图表13：目前，12日RSI指数为33.8，显示当前市场空头力量较强 1