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证券研究报告|公司深度|通信服务

中国铁塔(00788)报告日期：2024年02月18日

全球最大通信铁塔供应商，降本增效利润加速释放

——中国铁塔深度报告

投资要点投资评级:买入(首次)

❑公司是全球规模最大的通讯铁塔基础设施供应商，“一体两翼”业务布局稳步

推进。新一轮商务定价协议平稳过渡，收购的存量资产折旧将于2026年迎来拐分析师：张建民

点，届时公司利润有望加速释放。执业证书号：S1230518060001

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❑全球铁塔基建龙头，整体稳健发展

公司背靠三大通信运营商股东，中国移动/电信/联通合计持股约69%。公司基于基本数据

丰富的站址资源及电力配套，面向运营商和社会各行各业开展业务，形成“一收盘价HK$0.89

体两翼”布局。公司商业模式稳定，近几年营收稳健增长，2017-2022年CAGR总市值(百万港元)156,647.54

约6%。受益于费用端的严格把控以及铁塔共享率的提升，公司销售净利率从

总股本(百万股)176,008.47

2018年的3.8%提升至2022年9.5%，净利润保持较快增长，近三年CAGR为

19%。股票走势图

❑运营商业务：后续有望恢复稳健增长中国铁塔恒生指数

公司通过向运营商出租站址资源获取租金收入，主要包括塔类和室分业务。根据14%

5%

2022年报数据，塔类业务收入占比约84%，室分业务收入占比约6%，两者合计-3%

约90%。在运营商通信网络覆盖广度和深度需求拉动下，塔类业务有望保持稳中-12%

有进，室分业务覆盖面积不断扩大带动该领域收入快速增长。-20%

-28%

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2022年底公司与三大运营商签订新一轮商务定价协议，执行周期为2023-2027////////////

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年。相较于上一轮，新周期内的产品定价略有下降，但降幅可控，影响有限。

2023年是新协议生效的第一年，收入受到一定影响，2023年前三季度运营商业