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资产证券化的风险管理

作者：王倩同济大学副教授FRM

一、资产证券化的概念与目的1

我们通常所谈及的证券化，是指将一种非证券形式的资产转化为资本市场上

某种形式的证券的过程。“证券”是资本市场的一种可交易的金融工具。例如，

银行可以把它发放贷款产生的未来资金流打包到一起，出售给投资者，以达到融

资的目的。在资产证券化的过程中，人们将各种流动性较弱的（相对）类似的资

产打包放到一起，作为证券出售给第三方投资者。例如，经过证券化过程最终所

生成的证券如果是以房地产作为抵押的，则被称为房地产抵押证券，即MBS。

对于非银行机构来说，不去发行企业债券，而去选择发行资产抵押债券的原

因在于：①能够潜在地减少融资成本；②能够分散融资途径；③处置不良资

产。

对于银行机构来说，采用资产证券化进行融资的原因在于，它可以使停留在

银行资产负债表商的资产产生价值。典型的资产有住房抵押贷款、企业债券、零

售贷款以及信用卡贷款。促使银行对其部分资产进行证券化的原因：①提高

ROE；②降低资本需求；③获得更优惠的融资；④平衡表资产管理；⑤风险

管理与信用风险转移。

二、我国金融市场现存资产证券化问题

2022年10月24日，交通运输部、国家铁路局等四部门联合发布《关于加快

作者：王倩同济大学中德学院副教授FRM

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建设国家综合立体交通网主骨架的意见》（下称《意见》）。《意见》还提出，要加

强资金保障，发挥政府和市场、中央和地方、国有资本和社会资本多方面作用，

完善中央交通建设资金政策，加强对革命老区、民族地区、边疆地区、欠发达地

区主骨架建设倾斜支持。鼓励创新多元化融资模式，推动政府和社会资本合作模2

式规范发展，将符合条件的项目纳入地方政府债券支持范围，稳妥推进交通基础

设施资产证券化，按照市场化原则引导社会资本积极参与主骨架建设。

截至2022年9月24日，我国资产支持证券产品债券余额为4.5万亿元，总

发行量为15.4万亿。这其中涵盖的产品种类有信贷资产支持证券（由住房抵押贷

款证券、不良资产支持证券、其他信贷资产支持证券合计组成）、资产支持票据、

企业资产支持证券、保险资产支持证券等四种类别共同构成。

下面的表格综述了各种资产支持证券产品截至9月24日的发行总额与余额。

资产抵押证券种发行总额（万当前余额

类元）（万元）

信贷资产支持证券562,369,304.87153,198,597.03

住房抵押贷款证券234,830,388.29116,228,642.76

不良资产支持证券13,488,683.433,208,952.70

其他信贷资产支持证券314,050,233.1533,761,001.57

企业资产支持证券779,444,218.04213,056,340.20

资产支持票据202,054,815.18