复盘过去40年美联储降息对市场的影响：从历史上看，美联储降息是不是好事？.docx

从历史上看，美联储降息是不是好事？复盘过去40年美联储降息对市场的影响

艾德金融分析师刘宗武

（HKSFCCENo.:BSJ488）

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CONTENTS

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目录

一、过去40年美联储降息周期历史回顾及指数表现

二、近期美国宏观数据解读

三、美联储什么时候开启降息周期？今年降多少？

四、在美国经济保持韧性背景下的资产配置策略

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前言

1.经济衰退一般认为是经济发展中暂时的“衰退”现象，具体表现为普遍性的经济活力下降，失业率上升。严重的经济衰退会被定义为经济萧条。美国经济发展阶段出现的衰退由美国国家经济研究局（NationalBureauofEconomicResearch，NBER）认定，其主要考察的指标包括非农就业、家庭调查就业、实际个人消费支出、实际制造与贸易销售、扣除转移支付后的个人实际收入、工业产出等。NBER在认定衰

退时，会综合考虑相关指标的广度、深度、及持续时间等。

2.由于NBER公告衰退的时间比较滞后，且未披露具体量化标准，根据经验，市场一般认为连续两个季度实

际GDP环比负增长是“技术性衰退（technicalrecession）”。

3.“实质性衰退”：指经济活动显著下降，压力蔓延到整个经济体，并持续数月以上，相比技术性衰退要严重

得多。

4.在历史复盘中暂不探讨衰退的具体原因（比如美联储加息加过了头或者在利率高位维持的时间过长(紧缩过度)？美联储前瞻性不够，没有进行预防性降息？联邦政府财政支出不够？出现黑天鹅事件？外部冲击

事件？等等），更多是从复盘结果出发。

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近40年美国经历的实质性衰退期间标普500指数表现衰退时间段指数代码区间起点区间结束

近40年美国经历的实质性衰退期间标普500指数表现

衰退时间段

指数代码

区间起点

区间结束

区间最高价

区间最低价

区间最大跌幅

1990年7月至1991年3月

SPX.GI

1990/3/1

1990/12/31

369.78

294.51

-20.36%

2000年9月至2001年10月

SPX.GI

2000/1/1

2002/12/31

1,552.87

768.63

-50.50%

2008年1月至2009年6月

SPX.GI

2007/7/1

2009/6/30

1,576.09

666.79

-57.69%

2020年1月至2020年6月

SPX.GI

2020/1/1

2020/6/30

3,393.52

2,191.86

-35.41%

1.在1984年10月美联储将联邦基金目标利率从高点11.5%下降至1987年1月的5.875%，在26个月的降息周期中季度GDP环比大部分时期保持在2.0%以上，比较完美的实现了’软着陆‘（CPI从4.7%降至1.2%，失业率从7.4%降至6.6%），没有出现经济衰退，也是唯一一次。标普期间最大涨幅71.28%。

2.1989年6月至1994年2月，联邦基金目标利率从9.8125%降至3.0%，在连续降息的中途--即1990年7月至1991年3月，三个季度经济出现了衰退（GDP环比从1990Q1的4.4%回落至1990Q4的-3.6%）。（此次降息周期CPI从5.2%降至2.5%，失业率从5.3%先升至高点7.8%（92年6月），再降至6.6%，付出了沉重的代价。）

3.2001年1月至2003年6月联邦基金利率由6.5%降至1.0%。2000年9月至2001年10月因互联网泡沫破裂及911事件