非银金融行业周报：提升A股市场公信力与投资者信心或是当前政策的首要考量.docx

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国海证券研究所

行业研究2

行业研究

2024年02月29日

研究所：

证券分析师：

孙嘉赓S0350523120002sunjg@

提升A股市场公信力与投资者信心或是当前政

策的首要考量

——非银金融行业周报

最近一年走势

一非银金融

一非银金融

行业相对表现

2024/02/28

表现

1M

3M

12M

非银金融

1.0%

-3.1%

-7.2%

沪深300

相关报告

3.5%

-1.9%

-15.2%

《非银金融行业周报：市场超跌状态下非银有望率先筑底，进可攻退可守板块配置价值凸显(推荐)

*非银金融*孙嘉赓》——2024-02-05

《非银金融行业动态研究：理性辩证看待雪球衍生品，券商板块配置价值凸显(推荐)*非银金融*孙嘉赓》——2024-01-24

《证券行业事件点评：基金费改二期降佣成定局，马太效应下行业格局或将迎来洗牌(推荐)*证券I*孙嘉赓》——2023-12-11

核心观点：

证券板块：1)近期，证监会召开系列座谈会，听取各方意见。会上提出包括严把IPO准备关、坚决出清不合格上市公司、规范各类交易行为、推动更多中长期资金入市、进一步加大各类证券违法犯罪的惩治力度等意见建议。2)中央金融委员会办公室，中央金融工作委员会在《人民日报》联合刊文强调要锚定建设金融强国目标，扎实推动金融高质量发展，其中特别提到推动监管“长牙带刺”、有棱有角，强化“对监管的监管”,建立健全监管问责机制，这些都是为了完善金融监管体系、提升金融监管效能的重要举措。同时也需要加强对监管政策的宣传和解释，提高市场对监管政策的认同。3)证监会召开春节后首场新闻发布会，释放出严监管信号：i)加大违法行为打击力度，ii)严厉打击操纵市场、内幕交易，iii)加大执法力度、丰富惩戒手段，iv)提升执法透明度、做到执法零容忍，v)持续加强IPO全链条把关。不难看出，证监会主席吴清上任以后资本市场整体环境趋于严监管，各类处罚与整治接连落地且大概率将持续深入。这直接体现在近期证券板块的相对疲软表现上。要想从根本上扭转市场的走势，应当想方设法提升A股市场公信力，提升投资者对资本市场的信心，而上述一系列的政策精神导向与具体举措正是为了这一目的，对A股中长期的走势以及赚钱效应均构成本质利好。此外，在当前的大背景下证券行业的整合重组、变革改进大概率将提速，头部集中化趋势不可逆转，利好央国企龙头。

保险板块：近期几家上市险企发布1月保费数据，整体表现承压。1)2024年1月上市寿险原保费收入同比增速排序为中国人寿/阳光人寿/平安寿险及健康险/太保人寿/新华保险/人保寿险及健康险，增速分别为+2.2%/+1.5%/-2.2%/-14.7%/-15.0%/-18.5%,我们预计趸交业务表现疲软是最大的拖累因素，以中国人保为例，寿险长险与健康险长险的首年趸交增速分别为-42.7%l-22.9%,而期交首年增速则分别为+0.4%/+102.3%。在银保“报行合一”以及业务结构调整的大背景下，银保渠道业务尤其是趸交业务受到的影响较大，同时由于过去几年新单增速下滑导致当前的续期保费收入增速下滑。2)2024年1月上市财险原保费收入同比增速排序为阳光财险/众安财险/太保财险/人保财险/平安财险，增速分别为+26.8%/+19.9%/+8.9%/+2.7%/+1.1%。3)截至2024年2月23日，2024E四大寿险公司(中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险)的动态PEV仅为0.36,估值已经回归历史底部，已经充分反映市场悲观预期。考虑到在2024年持续降息的大背景下，居民储蓄、理财需求旺盛，

证券研究报告

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叠加银保“报行合一”与业务结构调整带来的价值率提升，我们看好2024年新单保费及NBV表现。当前板块已经先于市场完成筑底，且前期超跌明显，在当前市场反弹的大背景下，吻合“进可攻、退可守”的定位，短期配置价值较高。

投资要点:

考虑到当前板块整体底部企稳，市场整体有回暖趋势，我们维持非银金融行业板块“推荐”评级，分行业细分方向来看：

1）保险方面：板块已领先于其他非银子板块见底，重点关注资产端弹性较好以及业绩保证度更高的标的。建议关注中国太保、新华保险。

2）多元金融方面：央企市值管理仍是主线，建议关注中粮资本、中油资本；金融科