20240315-弘则研究-电力设备行业·出海系列3：海内外需求共振，配用电龙头扬帆.pdfVIP

2024年3月

电力设备·出海系列3

海内外需求共振，配用电龙头扬帆

钟正宇

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Tel:17721052680

杨云鹏

Email:ypyang@

Tel:021

弘则弥道（上海）投资咨询有限公司·科技u能源制造·消费传媒·医疗健康

报告目录及逻辑

PART1.宏观层面

•按照发用电量、电力投资额、增速等区分全球的几大市场；

•区分中国、美国、欧洲、非洲、拉美等主要地区的大致增长趋势；

•匡算电力设备的总空间以及主要设备（如变压器、电表）的大致占比。

PART2.中观层面

•分析电力设备在用电侧（电表）和配网（国内得等特高压弄完）的结构性机会；

•分析电表领域在中国、欧洲、非洲、拉美的需求驱动因素和大致空间。

PART3.微观层面

•提出中国表企的竞争优势得益于国内的广大市场的培育，以及国内电表毛利更高的原因；

•分析中国企业的出海策略（重资产建厂和轻资产贸易）；

•分析几大出海市场的看点，欧洲看市占率提升、非洲看电力触达率增长、拉美看智能表渗透率。

PART4/5.上市公司分析

•三星医疗的优势在于国内的份额、规模优势带来在海外的竞争力，以及配网产品优势等；

•海兴电力的优势在海外的品牌、产能布局优势明显，AMI系统解决方案带来更高的市占和利润率。

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核心观点提示

•静态来看，全球电力市场分为中、美、欧、其他，产品端变压器和电表占比高：全球2021年发电

28.5万亿度，中国占了30%，北美、欧洲约占19%、16%，非洲占3.4%、拉美占5%。2000年-2021年

全国发电量增长了15.5万亿度（CAGR3%）、中国增长了7.2万亿度（CAGR9.2%），贡献了近一

半的增长。由此催生了全球将近2.4万亿的传统电力设备市场，其中中国约6000亿、占了1/4，美

国占另外1/4，欧洲略少、ROW略多于1/4。变压器占设备约18%（全球4-5千亿），电表近千亿。

•动态来看，全球电力投资将长周期上行，中欧美非增速较快：新能源大发展+倒逼电网投资增加，

是全球共性的电力设备需求驱动因素，包括中国（风光大基地+特高压）、欧洲（规划提升电网

投资）和拉美（巴西、智力等地的新能源装机）。而美国由于叠加了用电侧的大基建、制造业回

流、AI和数据中心，展现了最强劲的电力设备需求，中东和非洲虽然发电量较少、但是除了中国

以外发电增速较快的区域，电力触达率提升、电力系统现代化等驱动需求。

•下游结构看，配电设备和电能表的是结构性的机会之一：发电、输电、部分用电（工业/基建）

对电力设备的需求已有初步的反应（也仍将持续），而配电侧则可能是未来发展的重点，中国电

网在有限的预算下、优先投资于特高压和主干网以解决电力送出的问题，而分布式光伏和充电桩

的压力必然会倒逼配网投资的增加、近期能源局已有所吹风，欧洲的电网规划也包括了大量的配

电网。另外用电侧用户的电能表（也属于电网的配网投资）有着特殊的需求周期，欧洲、拉美等

的轮换/智能表更换需求、非洲的电力覆盖率增加需求，与国内的换表周期形成共振。

•企业层面，电力设备出海龙头有望持续成长：国内巨大的电力设备市场规模培育了一批具有较强

产品竞争力的民营企业，部分企业不仅仅满足于国内的高毛利、而是积极出海拓展市场。欧洲地

区中国企业有望提升表计产品的市场份额，非洲地区有望长期受益于电力覆盖率的上升，而拉美

地区则关注智能表和系统的渗透率提升。三星医疗是国内电表和配网设备的龙头充分享受国内外

电表和配电网投资的增量，海兴电力是最早电表出海的龙头企业，海外产能布局和AMI系统解决

方案带来极强的竞争力。而国内电表行业