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电子|证券研究报告—公司深度2024年3月15日

002273.SZ水晶光电

买入

微棱镜、车载HUD动力强劲，元宇宙光学空间大

原评级：未有评级

市场价格:人民币12.50水晶光电是国内领先的光学企业，业务聚焦于摄像头滤光片、薄膜光学面

板块评级:强于大市板、汽车电子、反光材料等。经过二十多年发展，目前公司中期有微棱镜、

HUD业务提供明确成长动力，长期在AR光波导赛道具备卡位优势，具备

较好投资价值。首次覆盖，给予买入评级。

股价表现支撑评级的要点

微棱镜业务2023年首次放量，将持续受益潜望式摄像头搭载率提升。潜望式

15%摄像头具有高光学变焦+轻薄的优势，构筑智能手机差异化竞争力，微棱镜是

6%潜望式摄像头的核心元器件。2023年9月，苹果iPhone15系列首次搭载潜望

(3%)式摄像头，通过四重反射微棱镜，缩小了镜头模组的厚度和体积，有望带动潜

(12%)望式摄像头新一轮潮流。微棱镜加工难度大，对供应商要求较高。公司是大客

户潜望式微棱镜主要供应商，也是安卓系微棱镜供应商，未来潜望式摄像头搭

(22%)载率有望持续提升，公司较为受益。

(31%)

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aranl-gptcn-baAR-HUD量产龙头，具备技术优势，有望随渗透率提升快速成长。AR-

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33334HUD产品具有驾驶体验好、与智能驾驶有效结合等特性，是车企差异化的

水晶光电深圳成指重要保障。国内乘用车HUD渗透率快速提升，2023为9.8%，2025年有望

(%)今年1312突破30%，其中AR-HUD潜力更大。公司具备光学设计优势，产品竞争力

至今个月个月个月强。根据高工智能汽车，公司2023年国内AR-HUD出货量第一，在红旗

绝对(6.7)15.4(2.0)(0.4)EHS9、长安深蓝SL03、S7等车型均有成功量产经验，并是首家拓展海外车

相对深圳成指(8.9)6.5(3.4)16.1企的本土HUDTier1厂商。我们认为公司汽车业务已度过消费电子企业上

车最艰难的时刻，未来有望随行业快速成长。

发行股数(百万)1,390.63AR光波导有望成为公司跨越式发展的新阵地，具备卡位优势。AR眼镜有望

对标智能手机