20240315-国联证券-太阳纸业-002078-公司深度研究：打造林浆纸一体化，强综合实力铸就护城河.pdfVIP

证券研究报告

公2024年03月15日

司

报

告

│太阳纸业(002078)行业：轻工制造/造纸

公投资评级：买入（首次）

司当前价格：13.66元

深打造林浆纸一体化，强综合实力铸就护城河

度目标价格：16.77元

研投资要点：

究基本数据

➢我们为什么看好太阳纸业？总股本/流通股本(百万股)2,794.57/2,764.88

综合竞争优势铸就公司护城河。太阳纸业产品质量稳定，客户服务周全，

流通A股市值(百万元)37,768.27

文化纸产品享有市场溢价。林浆纸一体化的科学布局及内部精细化管理帮

每股净资产(元)9.03

助公司实现降本增效，且前瞻性的逆势投资使得公司新投项目的单吨资本

开支低于竞争对手；产品溢价叠加成本优势，公司的盈利能力领先于行业资产负债率(%)50.40

整体。进一步考虑到向上游延伸给予了公司熨平周期波动的能力，业绩有一年内最高/最低(元)14.32/10.20

望持续增长，此外随着绿色能源自给率逐步提升，低碳优势将在未来显现。

➢文化纸：夯实龙头地位股价相对走势

受益于教材教辅、党政期刊的刚性需求，以及出口量稳步增长，文化纸供20%太阳纸业沪深300

需有望维持弱平衡态势，纸价相对于其他纸种更为稳定。公司文化纸产能

5年扩张近100万吨，持续夯实龙头地位。依托于更稳定的产品质量及优3%

质的客户服务，太阳纸业的双胶纸产品出厂价高于主要竞品；且内部精细

-13%

化管理助公司生产成本持续下降，均充分彰显公司优异管理的软实力优势。

➢箱板瓦楞纸：布局周期底部-30%

公司作为箱板瓦楞纸市场的后入者，通过布局海外及积极开发新型纤维原2023/32023/72023/112024/3

料消除外废清零政策的影响，产品毛利率实现了由落后至领先行业的逆袭。