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公司研究2024.03.15

锡业股份（000960）公司深度报告

行业供需趋紧有望延续，锡业龙头静待东风

方正证券研究所证券研究报告

分析师➢全球锡业龙头，多金属品类纵向一体化布局

李鲁靖登记编号：S1220523090002公司是拥有百年传承历史的全球锡行业龙头，改制成立于1998年11月，前身

可追溯至清光绪年间创办的个旧厂务招商局。经过140年的积淀和上市20余

联系人武湛铠年的高速发展，公司目前已形成锡、铜、锌、铟等金属矿的勘探、开采、选

矿、冶炼及锡材、锡化工有色金属深加工的产业格局，拥有锡行业内丰富的资

源、最完整的产业链及齐全的产品门类，是国内最大的锡生产加工基地，自

推荐(维持)2005年以来公司锡产销量位居全球第一。2022年公司锡金属市场国内锡市场

公司信息占有率47.78%，全球锡市场占有率22.54%。

行业其他小金属➢公司业绩随金属价格变化呈现周期性波动，后续盈利能力有望随锡价上涨

最新收盘价(人民币/元)14.66提升

总市值(亿)(元)241.27营收端，2019-2021年公司营业收入稳步增长（CAGR=12.05%）,2022年营收小

52周最高/最低价(元)17.37/11.02幅下滑3.43%，我们认为主要系供应链业务规模压缩所致。2023年前三季度公

司实现营收336.58亿元，同比下降20.18%，系主要产品金属价格同比下滑及

供应链业务持续收缩影响所致；盈利端，受益于锡价上涨，公司2021年实现归

历史表现

母净利润同比增长308.3%，2022年以来受主要产品金属价格波动影响，公司归

母净利润出现下滑。我们认为，中长期看锡价中枢在锡行业供应弹性偏低及需

14%

求向好的共振之下或将进一步上移，公司盈利能力有望伴随未来锡价上行趋势

5%

-4%迎来快速修复，看好公司后续业绩表现。

-13%➢供需趋紧格局难改，锡价中枢有望上移

-22%供应端，伴随传统锡产区资源品位下降所带来的开采成本中枢上移趋势，叠加

23/3/1523/6/1423/9/1323/12/1324/3/13

锡业股份沪深300行业资本开支不足导致长期供应增量有限，未来锡供给端弹性预计仍然偏低，

我们认为全球锡矿供应量将维持低速增长；需求端，新能源领域需求维持高

数据来源：Wind，方正证券研究所

景气，静待传统消费电子领域需求复苏，2024年锡金属需求预期有望边际改

善。我们预计，2023-2025年锡行业供应缺口分别为-0.49、-1.43、-1.80万

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望迎来估