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证券研究报告行业专题报告

行至功率周期底部，静待下游复苏云起

功率半导体行业专题报告

投资评级：推荐（维持）

报告日期：2024年03月15日

◼分析师：毛正

◼SAC编号：S1050521120001

投资要点

MOSFET和IGBT为功率半导体市场增长主动力，第三代半导体成功率发展新方向

功率半导体是电子装置电能转换与电路控制的核心，在电子电路中有广泛的应用。从细分市场来看，二极管长期市场规模比较稳定；BJT市场

空间正逐步被MOSFET取代；MOSFET行业市场规模保持稳定扩张；在新能源汽车、风光储市场带动下，IGBT市场呈现结构性快速增长态势。

随着技术迭代，第三代半导体也逐步进入功率半导体发展的主战场。

晶圆产能供过于求，国产替代加速，下游市场逐步复苏

从产业链各环节来看，上游晶圆产线的产能利用率呈现下降趋势，市场硅基总体产能过剩，海外功率巨头纷纷转向SiC赛道，国内SiC产能仍

在追赶阶段。中游生产制造保持Fabless+IDM模式并存，在功率市场日渐成熟的趋势下，国内厂商未来转型IDM实现降本增利或成为路径之

一，同时为摆脱中低端内卷，国内厂商聚焦出海机会，积极寻求替代空间。下游以消费电子、工控为代表的传统市场需求较为稳定，以新能

源汽车、光伏、储能为代表的新能源市场需求较为旺盛，仍为功率半导体的主要增长动力。随着光伏储能已于2024年Q1完成加速库存去化，

需求呈现复苏态势，预计2024年Q2将迎来集体拉货的需求，有望带动对上游IGBT等高压大功率器件的需求率先修复。

行业处于周期底部，上行空间广阔，给予功率半导体行业投资评级：推荐

功率半导体应用广阔，尽管目前处于行业周期底部，但随着交期、库存逐步改善，和下游需求逐步复苏的节奏，我们再次看到功率半导体行

业景气度回升的信号。随着国内功率产品可靠性、稳定性、性能参数等不断追赶海外标准，未来国产替代空间广阔，我们给予功率半导体行

业“推荐”评级。建议关注扬杰科技、捷捷微电、士兰微、斯达半导、新洁能、时代电气、东微半导、华润微、宏微科技。

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重点关注公司及盈利预测

2024-03-14EPSPE

公司代码名称投资评级

股价

20222023E2024E20222023E2024E

300373.SZ扬杰科技41.422.071.622.0925.4425.6219.86未评级

300623.SZ捷捷微电14.990.490.310.4130.5948.3536.56买入

600460.SH士兰微20.790.740.450.7128.0946.2029.28买入

603290.SH斯达半导160.474.795.476.8768.7729.3523.37未评级

605111.SH新洁能38.992.04