3月流动性月报：资金跨季风险或相对可控.docxVIP

图表目录

图表1 2月资金面整体平稳，波动区间较1月继续缩小 5

图表2 DR007资金价格延续略高偏于政策利率 6

图表3 DR007资金价格总体平稳 6

图表4 资金情绪指数总体处于50之下位置 6

图表5 R-DR007资金分层压力明显修复 7

图表6 交易所与银行间资金价差接近季节性同期 7

图表7 DR001资金波动率偏低 7

图表8 DR007资金波动率处于季节性低位 7

图表9 2月质押回购成交回升至105万亿附近 8

图表10 2月质押式回购成交日均规模在5.8万亿 8

图表11 国有行净融出规模处于季节性高位 8

图表12 股份行总体净融出规模处于季节性水平 8

图表13 货币基金净融出规模处于季节性偏低水平 9

图表14 2月末超储率或在1.1%附近 9

图表15 2月逆回购净投放-11330亿元 10

图表16 2月月末逆回购余额处于1.4万亿附近 10

图表17 MLF增量投放规模2月缩减 10

图表18 2月无国库定存操作到期 10

图表19 Q4货政报告发布，5年期LPR大幅调降 11

图表20 2至3月货币政策要点梳理 12

图表21 3月一般存款通常环比上行 14

图表22 3月MLF到期规模在4810亿元 14

图表23 3月货币发行对流动性补充或在7000亿附近 14

图表24 非金融机构存款或小幅补充超储500亿 14

图表25 3月税期规模较2月继续减小 15

图表26 3月政府债券缴款压力有限 15

图表27 资金缺口压力相对有限 15

图表28 3月国有大行融出有望维持相对偏高位置 16

图表29 一季度信贷或略不及去年同期 16

图表30 1月政府存款延续偏高季节性 16

图表31 高频开工率指标显示生产开工相对偏慢 16

图表32 历史4月为政府债券发行小月 17

图表33 4月资金分层压力多在税期后逐渐回落 17

图表34 DR007中枢或较难有明显宽松 17

图表35 非银高频杠杆水平仍处于季节性偏高 17

图表36 季末理财资金回表，对于存单配置支撑有限 18

图表37 3月存单到期压力明显高于季节性 18

一、2月资金面和流动性回顾：资金分层压力明显修复

（一）资金面回顾：DR007略偏高政策利率运行，分层明显修复

2024年2月，银行间体系资金波动缩小，资金价格延续略偏高政策利率运行。（1）波动区间方面，2月隔夜与7D加权价格月内波动区间缩小，隔夜资金价格呈现震荡态势，自月初的1.68%附近震荡上行至27日1.81%附近，临近月末小幅回落至1.63%；7D资金价格同样延续震荡，税期走款影响下27日资金价格1.93%的全月高点显现。（2）价差方面，2月9日为节前最后一个交易日，DR001和DR007出现1天倒挂，至2月末，隔夜总体平稳，7D资金同样震荡下行，7D与隔夜价差基本维持在15bp左右，月末最后一个

交易日7D资金回落，资金价差再度小幅收窄，DR001和DR007价差下降至13bp。图表12月资金面整体平稳，波动区间较1月继续缩小

DR001(%) DR007(%)

日期 倒挂天数

最小值 最大值 波动区间 最小值 最大值 波动区间

202201 1.1799 2.2142 1.03 1.9310 2.3056 0.37 1

202202 1.6626 2.2418

202203 1.5033 2.0641

202204 1.2580 1.8395

202205 1.2887 1.7391

202206 1.3482 1.9306

202207 1.0029 1.4208

202208 1.0137 1.4322

0.58

0.56

0.58

0.45

0.58

0.42

0.42

1.9328 2.3429

1.9738 2.2449

1.5401 2.0223

1.5257 1.8454

1.5728 2.2914

1.4826 1.6748

1.2850 1.7170

0.41 4

0.27 0

0.48 0

0.32 0

0.72 0

0.19 0

0.43 0

202209

202210

202211

202212

202301

202302

202303

202304

202305

202306

202307

202308

202309

202310

202311

202312

202401

202402

202403

0.9064

1.0655

0.8705