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摘要

CEO任期对董事会监督作用的影响

董事会监督是公司治理的核心，对于企业的持续健康发展具有决定性作用。

董事会和CEO是董事会监督的主体和客体，董事会代表股东对CEO的行为实施监

督，CEO按照董事会的要求对企业进行管理，探究CEO任期与董事会监督之间的

相互作用关系有助于寻求更为合理的董事会监督模式，实现内部监督机制的有效

发挥，有利于从企业内部发力来提高上市企业的质量。

1999-2019A

基于此，本文选取年沪深股上市公司数据作为研究样本，从既

有任期和预期任期两个角度来衡量CEO任期，从两职合一和董事会会议召开频率

两个角度来衡量董事会的监督作用，探讨CEO任期对董事会监督作用的影响。同

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时，采用经行业调整的企业过去年销售收入的标准差来衡量环境不确定性，将

其纳入实证模型中，探究环境不确定性对CEO任期与董事会监督之间关系的调节

作用。此外，本文还从产权性质出发，探究民营企业和国有企业中，环境不确定

性对CEO任期和董事会监督之间关系的不同调节作用。最后，本文通过稳健性分

析和内生性分析对研究假设进行再次检验。

通过理论分析和实证检验，本文得出了如下结论:(1)CEO既有任期与两职合

一正相关，与董事会会议召开频率负相关。CEO会以其在企业长期任职所取得的

业绩和职位权力作为与董事会讨价还价的资本，推动自己兼任董事长，实现自身

CEOCEO

利益最大化。随着在职期限的增加，董事会会增大对的信任程度，为了

减少代理成本，董事会可能会推选CEO兼任董事长，或者减少董事会会议的召开

频率。(2)CEO预期任期与两职合一负相关，与董事会会议召开频率正相关。预

期任期作为一种隐性激励，能够促使CEO为了企业利益而工作。CEO预期任期较

长，其预期任期的隐性激励作用较强，为了自身职业生涯发展和长期利益的实现，

CEO会选择与董事会形成良好的合作关系，对董事会的监督作用影响较小。同时，

董事会为了对CEO能力做出较为完备的考察，可能也会显著减少CEO兼任董事长

的可能性，增加董事会会议的召开频率。(3)环境不确定性对CEO既有任期与董

I

事会会议之间的负相关关系具有正向调节作用。在不确定环境的“掩护”下，

CEO为了实现自身利益的最大化，会通过在企业长期任职所形成的权力来对董事

会会议召开进行干预，推动自己对企业权力的进一步掌控。环境不确定性对CEO

预期任期与两职合一之间的负相关关系具有负向调节作用。尽管预期任期具有一

定的隐性激励作用，但在不确定环境提供的“天然掩护”下，CEO仍有可能会推

动自己兼任董事长，实现对企业进行进一步掌控。在环境不确定性的影响下，董

事会的监督效能也会受到较多外部噪音的影响，所以董事会的监督作用在一定程

(4)CEO

度上也会被削弱。相比于国有企业，环境不确定性对民营企业任期和董

事会监督之间关系的调节作用更强。民营企业以企业利益为导向，为了减少环境

不确定性对企业利益的影响，民营企业可能会允许一定范围内的内部监督机制变

动，以应对环境不确定性带来的潜在危机。相比之下，国有企业内部监督机制较

为规范，尽管环境不确定性发生变化，其内部监督机制也不会受到较大影响。

最后，在前文实证分析得出的结论基础之上，本文对我国上市企业董事会监

督提出了相关的政策建议。综上所述，本文对上市公司CEO任期与董事会监督之

间的关系进行了实证分析，并考察了环境不确定性对二者关系的调节作用，为明

CEOCEO

晰与董事会监督的关系提供了新的理论依据，同时，厘清任