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摘要

*ST拉夏财务困境案例研究

服装行业是我国传统支柱性产业之一，对国民经济的发展有着重要的推动

作用。近几年我国总体消费品零售总额在不断扩大，限额以上单位服装类商品

零售额也在持续增长，但是受到国内宏观经济整体形势的影响，服装行业的增

速有所放缓。随着消费观念不断变化、消费结构不断优化，电子商务、直播平

台、社交平台等新零售渠道的兴起，传统服装企业的发展受到极大的挑战。

拉夏贝尔是我国女装龙头企业，凭借着“多品牌，直营为主”的发展战略，

十几年来公司一路飞速发展，在繁荣时期拥有近万家门店，女装市场占有率曾

一直位列第一。拉夏贝尔于2014年在香港上市，于2017年在上交所上市，成

为我国第一家“A+H”股上市服装公司，曾被一度誉为中国版“ZARA”。但是

在2017年A股上市后，拉夏贝尔却在2018年首次出现亏损，在2019年业绩出

现断崖式下跌，亏损额高达22亿元。最终拉夏贝尔在2020年7月被实施退市

风险警示，股票名称变更为*ST拉夏。如果2020年*ST拉夏仍然亏损，那么很

有可能面临退市，对*ST拉夏而言，找出企业陷入财务困境的深层次原因和应对

措施对其至关重要。

本文分为四个部分对*ST拉夏进行研究。第一章梳理了国内外文献对财务困

境概念、成因等研究，加深对财务困境的理解，并介绍了相关理论，为后文奠

定理论基础。第二章介绍了*ST拉夏公司基本情况，分析了不同年度关键财务指

标的变化，并与同行业企业进行比较，发现*ST拉夏的财务困境具体表现为偿债

能力和营运能力不足，盈利能力和发展能力明显降低。第三章从内部和外部分

析了*ST拉夏财务困境形成的原因。外部原因包括服装行业竞争加剧、新零售模

式的冲击和重要会计政策变更使其负债和费用增加，内部原因主要包括公司治

理机制不健全、发展战略不合理、企业运营管理能力不足和缺乏有效的财务困

境预警系统四个方面。第四章针对上述原因，相应地提出完善公司治理、实施

战略性收缩、加强企业运营管理和构建完善的财务预警机制四个对策。

本文旨在通过对*ST拉夏的研究，提出解决其财务困境问题的建议，希望能

对*ST拉夏有借鉴意义，让其能够清晰认识自身经营管理问题并及时调整改正。

对于同行业中存在类似财务问题的公司，也希望他们能够吸取教训，及时发现

自身问题，避免陷入财务困境。

本文创新之处在于，国内学者较少研究服装行业财务困境问题，本文选取

的研究对象*ST拉夏在行业内颇具代表性。本文利用了F-Score财务困境预警模

型判断企业陷入财务困境的时间段，说明企业构建财务预警系统的重要性。并

发现公司治理缺陷能够诱发财务困境问题，股权过于集中、董事长与总经理两

职合一会削弱公司监管，加大经营战略失误的风险。因此在研究财务困境对策

时，应当着重关注公司治理结构问题。

关键词：

财务困境，公司治理，财务预警机制

Abstract

CaseStudyontheFinancialDistressofXinjiangLaChapelle

FashionCo.,Ltd.

TheclothingindustryisoneofthetraditionalpillarindustriesinChina,andit

playsanimportantroleinpromotingthedevelopmentofthenationaleconomy.In

recentyears,China’soveralltotalretailsalesofconsumergoodshavecontinuedto

expand,andretailsalesofclothingproductsabovedesignatedsizehavealso

continuedtogrow.However,affectedbytheoveralldomesticmacroecon