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LED显控：三轴成长，推荐双寡头！

2024年春季显控投资策略

证券分析师：施鑫展A0230519080002，黄忠煌A0230519110001，杨海晏A0230518070003

袁航A0230521100002，李天奇A0230522080001，刘洋A0230513050006

研究支持：徐平平A0230123060004

联系人：徐平平A0230123060004

2024.03.26

投资要点：四维度推荐双寡头！

维度一，商业模式：软件话语权提升，顺周期放量。嵌入式软件解决方案，视频图像算法为核心。LED

是应用载体，显示控制扮演大脑和神经系统角色。LED显示是应用领域，产业链址精巧。显示控制厂商

主要完成算法设计、程序编写、整机组装等流程，下游客户为屏厂生产商和代理商。显控厂商脱钩下游

景气，逆周期扩张能力明显，有望伴随下游去化放量。

维度二，成长模型：三轴成长，屏幕产值的软件再分配。海兹定律预示长期景气，归纳行业成长为产品、

像素密度、场景三轴模型，逐一拆解为量、价、替代的变化。1）扩产品，技术迭代，像素数量增加，

产品销量提升。初期布局基础控制产品，当前拓展视频处理设备，云联网播放器等新形态；2）扩像素

密度，视频高清化，像素密度提升，产品ASP提升。超高清大潮，视频处理设备核心化；3）扩场景，

LED屏幕间距下探，覆盖场景增加，可触达空间提升。小间距屏幕快速降本，渗透商用、民用千亿级大

市场。4）增速和空间：结合LED显示屏和显控成本占比，以及小间距LED商用、民用化，显示控制复

杂化测算，预计显示控制行业2030年市场空间达300亿元，2021-2030年CAGR约25%。

维度三，竞争模型：呈现双寡头格局，头部整合潜力。显控行业呈现双寡头竞争态势。此类格局存在

“双寡头效应”，即双寡头竞争通常导致行业中“第三方”受伤。行业呈现高、中、低端多层次协同发

展态势，寡头间良性竞争。设备兼容、业务协同、转换成本、服务体系等诸多优势，寡头高度绑定下游

屏厂。通过“波特五力”分析，预计行业供给和需求走向收敛，长期头部集中度和净利率提升。

维度四，出海机遇：根植国家禀赋，海外份额持续提升。海外市场高端需求成熟、客户议价能力低、价

格不敏感特点决定其高单价、高毛利率的特点。国产厂商竞争优势，根植国家禀赋：1）工程师红利，

国产厂商高效率已有端倪。2）产业链配套，中国占全球LED显示屏产能90%以上，LED屏厂出海加速，

国产显控厂商“近水楼台先得月”。

投资分析意见：显示控制是计算机领域暨LED产业链高稀缺的景气细分赛道，寡头高度绑定下游屏厂，

预计“双寡头效应”显现，释放头部整合潜力，双寡头核心受益。1）卡莱特（目标3年50%CAGR增长

的视界明星）；2）诺瓦星云（显示控制领军，引领MLED潮流）。

风险提示：技术升级迭代不及预期；宏观经济恢复不及预期；市场竞争格局不及预期等。

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1.1商业模式：嵌入式软件，闪耀于LED下游

LED显示屏的神经和大脑，搭配接收卡和发送器，调用视频图像算法点亮海量灯珠

图：LED控制显示系统简图

输入处理缓存解码

输入信号

控制生成控制模组

控制器

视频源接收卡显示屏

（发