煤炭行业高股息特征再探讨：拥抱确定性.pdfVIP

行业深度报告

内容目录

一、高股息策略什么时候有用？5

1.1在大盘指数下跌时，高股息策略有效5

1.2低利率环境下，煤炭板块投资性价比较高6

1.3居民风险偏好下移，对煤炭板块配置意愿上升6

二、煤炭行业为什么会具备高股息特征？是否可以持续？7

2.1从ROE角度来看，核心在煤价中枢稳步抬升8

2.2从分红比例来看，股东要求和再投资意愿较低促进煤企高分红10

煤炭企业分红意愿10

煤炭企业分红能力13

2.3从估值角度来看，煤炭行业整体市净率逐步修复14

三、煤炭行业上市公司未来分红潜力如何？16

3.1从资源接续的角度来看，中短期生产经营无忧16

3.2从财务指标的角度来看，公司经营情况大幅改善16

3.3敏感性测算：在极度悲观的情景下，兖矿股息率仍然居于高位17

四、投资策略与建议19

风险提示20

图表目录

图表1：上证指数与红利指数走势比较5

图表2：红利指数与上证指数年涨跌幅比较5

图表3：我国十年期国债到期收益率（%）6

图表4：煤炭行业股息率与十年期国债收益率比较（%）6

图表5：不同类型基金资产净值增速6

图表6：申万煤炭行业机构持仓市值占比6

图表7：股息率计算公式7

图表8：申万行业市净率与ROE（TTM）比较7

图表9：申万行业股息率与分红比例比较8

图表10：我国煤炭供需平衡表8

图表11：供给侧改革后的电煤长协定价机制演变9

图表12：秦港5500大卡动力煤下水价中枢（元/吨）10

图表13：申万煤炭行业ROE与煤价相关性测算10

图表14：煤炭上市公司与集团公司偿债能力比较10

图表15：近5年新批煤矿产能（万吨/年）11

图表16：申万煤炭行业公司在建工程（亿元）11

图表17：近期陕甘蒙新地区煤炭探（采）矿权梳理11

图表18：煤炭主要上市公司收购股权梳理12

图表19：关于央国企上市公司市值管理政策梳理12

图表20：煤炭主要上市公司分红能力统计13

图表21：申万煤炭行业市净率走势14

图表22：申万煤炭行业市净率驱动分析（元/吨）14

图表23：煤炭行业主要上市公司煤炭资源储量16

图表24：煤炭主要上市公司财务指标一览16

P.3请仔细阅读本报告末页声明

行业深度报告

图表25：煤炭主要上市公司股息率敏感性测算17

图表26：煤炭行业与其他行业央国企龙头股息率比较18

图表27：煤炭板块具备“三高”属性19

图表28：煤炭行业重点公司盈利预测表19

P.4请仔细阅读本报告末页声明

行业深度报告

一、高股息策略什么时候有用？

1.1在大盘指数下跌时，高股息策略有效

大盘超跌时，红利指数相对收益较高。我们统计了2010-2023年全部交易日上证指数和

红利指数表现，发现在大盘下跌时，红利指数基本上能够跑赢大盘。具体来说，从

2010-2023年，上证指数年涨跌幅为负的有7次，而在这7次下跌中，红利指数有5次

相对收益均高于上证指数。值得注意的是，在年跌幅超过