2024年1-2月经济数据分析：复苏仍有曲折，政策需要持续.pdfVIP

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目录

一、摩擦性失业上升、就业总体下沉3

二、四条主线消费分歧，消费预期小幅上调3

三、固定资产投资：制造业投资增速强势5

（一）固定资产投资5

（二）制造业投资5

（三）基础设施投资6

四、房地产投资6

五、工业加速，服务业降速8

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一、摩擦性失业上升、就业总体下沉

失业率反弹，主要源于本地户籍人口的失业率上升，而外来户籍人口失业率保持

低位。原因主要是新旧动能转换对固定就业更多（平均收入也相对更高）的本地户籍

人口影响更明显，而临时就业更多的外来户籍人口则受益于消费下沉与就业下沉之后

的临时性就业增长。数据显示：全国城镇调查失业率在2023年9月至11月持续运行

在5.0%，12月之后每个月上升0.1个百分点，2024年2月达到5.3%，其中城镇户籍

人口的调查失业率已经从2023年10月的5.0%持续上升至2024年2月的5.5%，同期

外来户籍人口调查失业率从4.9%降至4.8%，外来农业户籍人口调查失业率从4.6%升

至4.8%。

当前中国经济加速转型，摩擦失业必然上升，就业下沉是维持就业率目标的主要

方向。房地产相关行业趋于降速，经济结构加速向“微笑曲线”的两端发展，摩擦性

失业必然会上升，但科技、数据、能源、金融、文体娱乐、教育、医疗等的就业门槛

相对较高，或就业吸收规模相对有限，短期内就业会调整进入低门槛的行业，这是2023

年以来旅游与餐饮领域热点频出的原因，也将会是2024年就业增量的主要方向。

图1：城镇调查失业率自2023年12月出现回升图2：本地户籍调查失业率上升，外来户籍调查失业率保持低位

资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院

二、四条主线消费分歧，消费预期小幅上调

2024年1月~2月份社会零售总额81,307亿元，增长速度为5.5%，去除汽车增长

5.2%。略高于市场预期5.2%。

2024年开年消费增速走高，市场一致预期消费继续上行但上行增速有限。尽管1

月~2月消费上行速度略超预期，但对后续消费的持续增长存疑。

零售消费的环比增速偏低，预示同比增速的上行主要是基数效应带来的。1月和

2月消费环比增速分别为0.17%和0.03%，低于2023年的环比水平，也处于5年的平

均低位。这给消费的继续回升带来阴影。

2024年开年消费情况来看，四条主线消费情况各有不同，期未来变化是消费持续

回升的关键。

首先，居民必需品消费仍然稳健，奢侈品消费趋缓。居民食品消费增长9%，与

去年持平。居民日用品、服装消费均消费走高，居民对于自身基础消费的变化并不大。

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金银珠宝消费仍然增长，但是增长幅度比去年下降。

其次，大宗消费上行，有一定基数影响。汽车消费增长8.7%，1~2月份汽车消费

旺盛。通讯器材增速达到16.2%，远高于去年的-8.2%。汽车和通讯器材的消费有一

定