2024年春糖会白酒渠道反馈：节后表现符合预期，板块继续修复仍有空间.pdfVIP

行业点评

1．行业观点

投资分析意见：白酒春节销售情况好于此前市场悲观预期，说明头部品牌的需求仍然

有很强的韧性。受宏观经济影响，行业整体需求短期仍有压力，但头部集中、分化加剧的

大趋势不变。尽管估值已有修复但依然不高，结合潜在分红水平和中长期的结构性空间，

头部公司仍具备性价比和中长期投资价值。短期来看，由于春节表现略超预期，且前期预

期和估值都在低位，板块估值修复如期兑现，当前时点，我们认为估值修复仍有空间，后

续个股继续分化，个股表现主要围绕一季报展开，建议关注一季报超预期品种。核心推荐：

泸州老窖、迎驾贡酒、山西汾酒、五粮液、今世缘、古井贡酒、贵州茅台、珍酒李渡。

由于今年春糖与春节时间距离较短，因此行业整体情况与春节反馈并无太大变化，节

后主要关注补库存需求以及渠道的库存及价格表现。从节后需求来看，由于进入淡季，当

前需求平淡，回归到淡季的常态水平。从节后库存表现来看，与去年同期基本持平，高端

酒库存普遍在1-2个月，次高端品牌分化，头部品牌比如汾酒青花库存在2个月左右，地

产酒品牌迎驾贡库存最为良性在2个月以内，今世缘、古井库存2-3个月。价格方面，茅

台批价2680元，基本稳定，但龙年茅台由于投放量较大批价回落到3000元以内；五粮

液受益于提价，批价上行至940元，国窖1573高度批价880元；青花20、今世缘由于

节后进行了提价，批价均有所上行；其余大部分品牌批价稳定。

2．分区域白酒情况

（以下反馈情况只代表经销商个人所了解的区域和品牌，不代表企业整体情况，样本

有限，仅供参考。）

【合肥迎驾经销商】

1、24年一季度迎驾回款、动销、库存、价格情况

当前迎驾回款55%，节后补货相较往年提前，整体氛围偏弱。动销方面，洞6同比增

长30%，洞9同比增长15%，洞16同比增长20%，洞20同比持平。库存方面，洞6库

存20多天，整体较低，洞9、洞16同比提升15天左右。价格方面，洞6批价440元/

件，从23年下半年上涨后延续至今，较往年提升10元左右，终端价450-460元/件。洞

9批价760元/件，从23年下半年中秋节上涨后延续至今，较往年提升30元左右，终端

价780-800元/件。洞16批价1180元/件，洞20批价1800元/件。洞藏消费者自点率提

高。

2、古井价格及渠道利润、费用等对比迎驾

古5批价430元/件，终端价440-450元/件。古8批价800元/件，终端价820元/

件。古20批价550元，去年在580-600元。24年春节前后古20、古5、古8、洞6、洞

9批价均变化不大，往年节前批价低于节后30元左右，今年节后整体动销较慢。

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