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行业深度
投资案件
结论和投资分析意见
氢能迎来高速发展期。近期国内政策持续发力,我们根据各省、自治区和直辖市出
台的省级氢能产业发展规划统计,预计到2025年,我国将建设加氢站超1000座(截
止2023年底为407座),燃料电池汽车应用规模超过11万辆(截止2022年底为12,682
辆),氢能总产值近万亿元。
氢能产业链较长,建议关注各环节设备投资机会。制氢端建议关注提纯设备(包括
PSA装置、深冷分离装置)、碳捕集设备(二氧化碳压缩机)以及电解槽;储运及加注
端建议关注高压储氢瓶及阀门、压缩机、氢液化装置以及加氢站集成设备;用氢端建议
关注燃料电池及氢燃气轮机。
原因及逻辑
远期来看,氢能作为清洁能源,在碳中和愿景下存在较大发展潜力。根据中国氢能
联盟研究院,预计到2050年全球对氢气的需求量将达到6.6亿吨,其中中国约为1.95
亿吨(2022年产量为3533万吨),全球绿氢占比将达到60-80%。
氢能当前发展瓶颈在于成本较高,包括氢价与燃料电池汽车。设备是氢能产业实现
降本增效的关键环节之一。从成本占比看,根据我们测算,绿氢项目总投资中电解槽约
占24%(以大安风光制氢项目为例);根据《外供氢与现场制氢加氢站的氢气成本分析》
及能景研究数据,加氢站投资总额中设备约占71%,其中压缩机占30%,氢能重卡中
燃料电池系统约占52%。相关政策出台将催化如氢气压缩机、燃料电池等设备需求,
实现规模效应,从而进一步完成设备降本路线,助力氢能产业实现快速增长的节点。
有别于大众的认识
1)市场认为氢能发展距离达到经济性拐点尚远。但我们认为:政策推动效力强劲,
氢能经济性已初步显现。2024年3月起,山东省对本省高速公路安装ETC套装设备的
氢能车辆免收高速通行费,我们据此测算氢能重卡全生命周期成本有望降低31.5%,
从而具备对纯电动重卡及燃油重卡的竞争优势。
2)市场认为目前氢能行业发展处于早期,相关公司氢能相关收入绝对额较小。但
我们认为:产业快速增长将带来巨大市场空间,相关公司收入弹性较大。此外,率先布
局氢能产业的公司具备先发优势,在行业迎来增长机遇时有望率先受益。
2
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共74页
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