上市公司引入PE进行并购对公司价值和风险的影响研究——以博雅生物为例.pdf

摘要

我国供给侧改革背景下，产业不断升级转型，产业并购成为上市公司扩大规

模、提高盈利能力的重要手段，产业并购市场规模不断扩大。在诸多行业中，医

药行业因为新冠疫情、人口老龄化以及药品集中采购等诸多因素影响，行业景气

度居高不下，产业并购基金似乎成为了企业战略发展的一剂良方，值得一提的是，

在产业并购基金成功案例的吸引下，许多企业也相继成立产业并购基金以期为企

业战略转型提供契机，但成功者寥寥无几。因此，如何在供给侧改革背景下依托

产业并购基金取得成效，产业并购基金分为哪些阶段并会在各个阶段带来怎样的

价值、遇到怎样的问题并有效解决，有待深入的探讨与研究。

本文从六个章节展开叙述，旨在深入剖析博雅生物引入PE进行并购存在的

作用、意义以及并购存在的风险。第一章介绍了研究背景和意义并构建了本文的

技术路线图；第二章主要梳理总结国内外学者产业并购基金的相关研究，为下文

的案例分析建立理论基础；第三章介绍了本文的相关概念及核心理论，指出协同

效应理论是本文的核心理论；第四章是利用PE进行并购的机理分析，为本文构

建理论逻辑框架，主要从上市公司利用PE进行并购的动因、“上市公司+PE”

模式价值创造机理、引入PE并购存在的风险三个角度分析。第五章在对本文案

例背景进行简单介绍后，分阶段阐述了并购基金运作的流程，详细说明了博雅生

物并购的价值创造主要体现在帮助其实现战略效应、选择合适的并购标、确定支

付要素降低并购成本和实现协同效应上。在本章后两节，本文通过事件研究法、

EVA法以及分析主营业务及股价变动情况，对博雅生物此次并购是否产生企业

价值进行了数据论证和分析，并分析整个并购流程可能存在的风险，以此提出应

对风险的建议、构建了博雅生物大数据风险管理框架；最后一章是结论与展望，

对存在问题及案例分析进行归纳整理，总结博雅生物成立产业并购基金暴露出来

的不足之处，最后对集团企业如何最大程度发挥产业并购的作用提出些许建议。

本文经过数据验证，认为并购对博雅生物的长短期企业价值均有显著的影响。

在二级市场上，投资者显著乐观的态度助力了博雅生物股价攀升，而博雅生物并

购后公司的营收来源更为多元，业绩有了显著的提升，种种迹象都表明博雅生物

进行产业并购的成功，产业并购也的确是上市公司规模化发展的有效途径之一。

此外，“上市公司+PE”模式下，PE机构在并购过程中能降低并购失败风险、

降低并购成本、促进资源整合提高并购收益，能有效帮助上市公司；但产业并购

收益与风险并存，因此需审慎选择，且需设置合理的监督、决策机制。

关键词：产业并购基金；博雅生物；上市公司+PE

Abstract

UnderthebackgroundofChinassupplysidereform,theindustryhasbeen

continuouslyupgradedandtransformed.IndustrialM;Ahasbecomeanimportant

meansforlistedcompaniestoexpandtheirscaleandimprovetheirprofitability.The

scaleoftheindustrialM;amarkethasbeenexpanding.Inmanyindustries,the

pharmaceuticalindustryhasahighprosperityduetomanyfactors,suchasthe

COVID-19,theagingpopulationandthecentralizedpurchaseofdrugs.Industrial

buyoutfundsseemtobeagoodrecipeforthestrategicdevelopmentofenterprises.It

isworthmentioningthat,attractedbythesuccessfulcasesofindustrialbuyoutfun