基础材料行业日本钢铁行业发展历程及启示.docxVIP

正文目录

参考日本发展历程，看钢铁行业生命周期 5

需求：钢铁行业发展的根本动力 5

总量变化：与工业化进程紧密结合 5

结构变化：日本工业化中后期，产品结构向制造业、高附加值转型 6

供给：经过行业优胜劣汰，产业结构实现优化，头部企业盈利水平回升 7

去产能：政府引导+竞争压力下企业的主动选择 7

兼并重组：优胜劣汰下的结果，产能集约化的进一步推进 9

影响：供给格局优化，头部企业盈利中枢抬升 10

参考日本发展历程，看步入成熟期下的钢铁企业 11

普钢：日本需求下行压力下求生存，产能布局优化更为关键 11

估值变化：成熟期估值下行抬高股息率，股息率是估值的锚 11

典型企业：新日铁 12

特钢：从特钢向广泛的高性能材料转型，产品结构优化更为关键 15

估值变化：高壁垒构筑盈利与估值的稳定性，PETTM中枢10-15倍 15

典型企业：大同特殊钢 16

立足当下，看中国钢铁行业现状 19

需求：峰值或已现，中国正逐步转向新型工业化 19

供给：产能过剩仍存，行业面临优胜劣汰 20

中长期视角下，建议关注头部优质长流程钢企及特钢企业 21

风险提示 22

图表目录

图表1：钢铁工业生命周期模型 5

图表2：日本粗钢产量及表观消费量 6

图表3：全球粗钢产量及日本产量占比 6

图表4：日本地产行业于1990年前后见顶 6

图表5：日本GDP增速及建筑业占比 6

图表6：日本分品种钢材产量 7

图表7：日本钢铁需求结构 7

图表8：日本钢铁业结构调整期三阶段与特点 7

图表9：日本钢铁业装备集约化推移 8

图表10：日本钢铁产能指数与产能利用率指数 8

图表11：日本政府结构调整采取措施 8

图表12：川崎钢铁、日本钢管净利润 9

图表13：新日铁、住友金属净利润 9

图表14：日本钢铁行业集中度 10

图表15：2022年日本钢铁行业市场份额 10

图表16：日本头部高炉企业净利率 10

图表17：日本主要钢铁公司1974年以来累计回报率 11

图表18：日本头部普钢企业PBLF估值情况 11

图表19：日本头部普钢企业ROE情况 11

图表20：日本头部普钢企业净利润情况 12

图表21：日本头部普钢企业股息率情况 12

图表22：新日铁分红率情况 12

图表23：新日铁资本开支情况 12

图表24：新日铁利润构成 13

图表25：全球钢铁工业演化格局 13

图表26：新日铁国内外产能布局演变 14

图表27：新日铁海外产能布局 14

图表28：新日铁印度产能布局 14

图表29：新日铁参股矿山 14

图表30：新日铁钢铁产品组合 15

图表31：日本头部特钢企业PBLF估值情况 16

图表32：日本头部特钢企业ROE情况 16

图表33：日本头部特钢企业PE估值情况 16

图表34：日本头部特钢企业EV/EBITDA情况 16

图表35：大同特殊钢营业收入构成 17

图表36：大同特殊钢营业利润构成 17

图表37：大同特殊钢主营业务及产品 17

图表38：大同特殊钢主要设备投资中长期展望 17

图表39：大同特殊钢棒材加工产能 18

图表40：大同特殊钢真空电弧炉（VAR炉）产能 18

图表41：大同特殊钢与头部普钢企业吨钢售价对比 18

图表42：大同特殊钢与头部普钢企业吨钢利润对比 18

图表43：中国粗钢产量及表观消费量 19

图表44：全球粗钢产量及中国占比 19

图表45：中国GDP及建筑业贡献 19

图表46：中国房屋及建筑业新开工面积 19

图表47：中国五大钢材产量结构变化 20

图表48：螺纹钢表观消费量 20

图表49：中厚板表观消费量 20

图表50：冷轧卷表观消费量 20

图表51：中国粗钢产能 20

图表52：247家钢企高炉产能利用率 20

图表53：黑色金属冶炼和压延加工业利润总额 21

图表54：黑色金属冶炼及压延加工业固定资产投资同比增速 21

图表55：中国247家钢铁企业盈利比率 21

图表56：中国钢铁行业集中度 21

图表57：建议关注头部优质长流程钢企及特钢企业 21

图表58：重点公司推荐一览表 22

图表59：重点推荐公司最新观点 22

参考日本发展历程，看钢铁行业生命周期

需求：钢铁行业发展的根本动力

总量变化：与工业化进程紧密结合

钢铁行业发展与国家工业化进程紧密结合。钢铁是国家发展的基础性工业，行业的发