银行业深度：全球产业大转移，国际银行新机遇.docxVIP

一、全球产业转移趋势再启，国际性银行受益

历史回顾：全球四次重大产业转移

第一次产业转移发生于19世纪，率先完成工业革命的英国向欧洲大陆和美国输出产能，并促成第二次工业革命。第二次产业转移发生于二战后，美国通过马歇尔计划将钢铁、纺织等产业向日本、德国转移。第三次产业转移始于20世纪70年代，日本、德国向“亚洲四小龙”（中国香港、中国台湾、新加坡、韩国）和部分拉

美国家转移劳动密集型产业。第四次转移始于20世纪90年代，欧美日等发达国家和“亚洲四小龙”等新兴经济体将劳动密集型产业和低技术高能耗产业向发展中国家转移，特别是中国于2001年加入WTO后，承接了大量上述产业，逐步发展为“世界工厂”，构建了门类齐全的现代产业体系。

总体来看，产业和技术优势是产业转移的内在基础，市场需求和不同区域生产要素成本差距是产业转移的主要驱动力。伴随着中国经济的快速发展，在制造业、新能源、汽车等领域的技术积累和突破，产业优势这一转移基础条件已经成熟。同时，生活水平不断提升，人工成本逐步提高，中国本土的成本优势开始下降。在技术优势和成本考量的共同驱动下，中国产业出海是近年来的显著趋势。此外，受中美贸易摩擦影响，为确保供应链安全稳定，大量欧美跨国企业也在寻求中国之外的产业链备份，即所谓“中国+1”。中国产业出海和“中国+1”的主要目的地是东南亚、中东和墨西哥等新兴市场。

图1:工业革命至今，全球已发生了四次较大规模的产业转移，第五次产业转移正在开启

数据来源：中国世界贸易组织研究院，证券

第五次产业转移：由中国内地向东南亚、中东、墨西哥等新兴市场

产业出海和“中国+1”是当前世界产业格局中的一大新趋势。在商品贸易层面，发达经济体来自中国的直接进口额呈下降趋势，2023年，中国在美国、欧盟27国进口额占比在2022年低点上进一步下降至13.8%、19.4%，

在日本、韩国进口额占比于2022年分别下降至19.7%、19.8%，2023年小幅恢复至21.2%、20.5%。进一步看美国进口结构，中国占比持续下降，墨西哥、东盟、中东占比提升，2023年分别同比上升0.5pct、0.5pct、0.2pct至14.8%、9.6%、2%，对中国进出口替代效应较为明显。从2024年1月的趋势来看，美国在中国的进口额基本保持在当前低位水平，同时在东盟、墨西哥、印度、中东地区的进口额占比继续上升。

这两个地区也是中国企业出海的主要方向，其中东盟的替代效应、或中转站效应尤为显著，贸易链由过去的“中国——美国”向“中国——东盟——美国”演变。2023年对比2021年，中国出口总额中美国占比下降2.4pct至14.8%，对东盟占比则由14.4%上升至15.5%。2024年前两月来看，东盟的中转站效应仍在继续提升。

图2:发达经济体来自中国的进口额占比 图3:美国进口额占比：中国下降，墨西哥、东盟、中东等上升

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美国 日本 韩国 欧盟27国

中国 日本 墨西哥

东盟 印度 中东

数据来源：，证券 数据来源：，证券

图4:中国出口额占比：美国vs东盟 图5:东盟对中国出口的中转站效应显著

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中国出口产业链向东盟转移

0?中国出口金额：美国占比 中国出口金额：东盟占比

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中国出口金额：美国占比 越南出口金额：美国占比中国出口金额：越南占比

数据来源：，证券 数据来源：，证券

从近几个月的情况来看，东南亚、墨西哥等地的出口情况“热度不减”，出口额同比仍然保持较优的增长趋势。其中印度、马来西亚、新加坡、越南等东南亚国家2024年前两月出口额累计同比分别为8%、4%、9%、15%，均较2023年的情况有所回暖，重回2022年的较快增速。此外，墨西哥2022年以来始终保持出口规模的正向增长，2024年前两个月出口额累计同比达9%。中国、中国香港的出口情况也明显好于2023年，2024年前两个月出口额累计同比达17%、15%。总体来看，第五次产业转移的趋势十分明显。

图6:从近两个月出口数据来看，东南亚、墨西哥等地的出口额同比仍然保持较优的增长趋势

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1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 24年前两月

印度 马来西亚 墨西哥 新加坡 中国 中国香港 越南

数据来源：，证券

在投资层面，受中美贸易摩擦影响，外商对中国的直接投资（FDI）净流入下降