基于超额资本与ROE视角，上市银行分红提升空间几何.docxVIP

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TOC\o1-2\h\z\u银行分红没有大起大落，较其他行业吸引力更高 5

上市银行分红水平需要权衡“资本—利润—规模”的良性三角 9

监管从绩效考核、风险防范等角度规范银行分红 9

利润表现与扩表计划直接影响银行分红稳定性 11

定量测算：哪些银行有较可观的分红提升潜力？ 14

投资分析意见：进可攻、退可守，看好银行 18

风险提示 18

图表目录

图1：2022年上市银行平均分红率25.8%，尽管自2020年以来有所回落，但仍高于过去十年平均水平 6

图2：从分红稳定性来看，国有行股份行城商行农商行 6

图3：银行分红水平的制定需要综合考虑“资本-利润-规模”的三者权衡 9

图4：银行利润表现与分红稳定性直接相关，2020年以来行业盈利增速放缓下部分银行分红率也有所下调 12

图5：扩表提速也会边际加大资本耗用，部分影响分红稳定性 13

表1：国有大行从分红绝对水平和分红稳定性来看都为各类银行最优，中小银行之间则存在明显分化，优质银行分红率稳中有升，而部分存在资本约束以及盈利下行压力加大的银行则对分红率进行了下修 6

表2：横向对比其他行业，银行股息率仅次于煤炭行业，但分红稳定性在所有行业中最高 7

表3：上市银行均在公司章程中明确规定分红政策并提出优先采取现金分红，其中、成都银行明确提出分红率不低于30% 8

表4：财政部下发的《商业银行绩效评价办法》首次将国有银行分红率不低于30%作为经营效益的主要目标 10

表5：喀什银行曾出现通过利润分配方案后被监管要求降低分红比例的情况，其资产质量承压、利润波动大、盈利能力弱是主要原因，可见经营稳健是监管鼓励银行分红的前提条件 11

表6：从风险防范和资本补充角度，原银保监会发文提出，在特定情形下，大股东应支持减少分红或不分红 11

表7：若银行盈利承压、拨备计提压力加大，则其分红也难以维持稳定 12

表8：资产质量稳健、拨备扎实，是盈利表现平稳、分红政策稳定的必要条件13

表9：考虑资本、RWA增速和利润留存后，银行可实现的分红率上限测算简单示例

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表10：以2023年为基数测算，假设贷款增速放缓至9%，则当前上市银行ROE可常态化持续的平均分红率较当前基本持平 17

表11：上市银行可常态化持续的分红率敏感性分析：ROE每下降1个百分点，可常态化维持的分红率将下降7个百分点；风险加权资产增速每放缓1个百分点，可常态化维

持的分红率可提升7.5个百分点 17

附表1：上市银行估值比较表（收盘价日期：2024年3月29日） 19

银行分红没有大起大落，较其他行业吸引力更高

2010年以来上市银行分红率总体保持稳定，尽管2021年以来边际略有回落但仍高于历史平均水平。2010-2022年上市银行平均分红率为24.5%，其中自2015年以来，除部分银行因上市、再融资等当年暂停分红外，整体波动不大并呈现稳步提升趋势；近三年，受息差下行、盈利承压影响，部分中小银行分红率有所下调，2022年上市银行平均分红率为25.8%，较2020年下降2个百分点，但仍高于过去2010年以来平均水平。

和其他行业相比，上市银行分红率更为稳定，对长线资金的吸引力也就更高。对比其他行业上市公司分红水平来看，尽管2018-2022年上市银行平均分红率约27%相对不占优，但由于银行板块估值持续处于较低水平（目前申万银行指数PB-LF仅为0.47倍、PE-TTM仅约5倍），股息率约5.4%仅次于煤炭板块位居行业第二。从分红率的稳定性（以标准差来衡量）来看，实体行业极易受到外生变量冲击导致盈利不及预期而减少分红，银行在稳定性层面表现更优，2018-2022年上市银行分红率标准差仅为1个百分点，在所有行业中稳定性最高。

从不同类型银行来看，无论是分红稳定性还是分红绝对水平上，国有大行表现最优，中小银行分化明显：

1）2018年国有大行平均分红率保持30%以上并呈现逐年小升态势。事实上，若剔除上市较晚、部分年度受再融资等影响而分红存在波动的邮储银行，其他五大行自2010年以来平均分红率始终保持在30%以上。从分红稳定性来看，国有大行2010年以来分红率标准差仅约1.9个百分点。

2）2010年以来股份行、城商行、农商行，平均分红率分别为23.2%、23.6%、24