有色金属行业报告：降息周期渐行渐近，金价再度强势上攻.docxVIP

目录

本周投资观点 3

板块表现 3

金属价格及库存 5

新能源金属：钴锂价格下跌、稀土价格分化 5

基本金属：海内外基本金属价格分化 7

贵金属：金、银价格上涨 9

行业新闻及公司公告 10

风险提示 23

图表目录

图1：本周有色金属指数跌幅3.72%，涨跌幅排名第2 4

图2：中信有色金属细分行业本周涨跌幅情况 4

图3：本周相关公司涨跌幅情况 5

图4：MB钴标准级价格上涨0.4%、合金级价格维持不变 6

图5：国内钴盐价格基本维持不变 6

图6：工业级碳酸锂下跌3.01%/电池级碳酸锂下跌2.49% 6

图7：氢氧化锂价格下跌0.35% 6

图8：轻稀土氧化镨钕价格下跌0.6% 7

图9：中重稀土氧化铽上涨1.2%、氧化镝上涨0.6% 7

图10：SHFE基本金属价格分化 8

图11：LME基本金属价格分化 8

图12：LME铜库存-1.2%，SHFE铜库存+1.8% 8

图13：LME铝库存-1.1%，SHFE铝库存+8.6% 8

图14：LME锌库存-0.5%，SHFE锌库存+0.8% 8

图15：LME铅库存+1.7%，SHFE铅库存-8.2% 8

图16：LME锡库存-7.8%，SHFE锡库存+8.0% 9

图17：LME镍库存-0.9%，SHFE镍库存+0.6% 9

图18：COMEX金价+3.6%，COMEX银价+0.3% 9

图19：截止2024/3/29金银比为89.8 9

图20：SPDR/iShares黄金ETF持有量-0.6%/+0.0% 9

图21：SLV/PSLV白银ETF持有量+0.7%/+0.0% 9

表1：本周有色金属个股涨跌幅前五 5

表2：海内外基本金属价格分化 7

表3：3月25日-3月29日行业新闻汇总 10

表4：3月25日-3月29日公司公告汇总 12

本周投资观点

金：已处于降息交易主升浪中，金价强势上行。本周五伦敦金现收盘价2233.93美元/盎司，周涨幅3.2%。1）联储官员本周普遍维持“不急于降息”的立场：3/25博斯蒂克和古尔斯比均表示需要等待通胀回落进展，3/28沃勒表示“等待降息的风险低于过早行动的风险”，3/29鲍威尔讲话仍表示相信通胀能降至2%，但同时也表示如果预期情况没有发生可能维持更长时间高利率，希望在更有信心的时候再降息；

2）美国就业仍显韧性，PCE通胀符合预期：经济方面，3/28美国披露初请失业金人数21.0万人，预期21.2万人，前值21.0万人；同时美国23Q4实际GDP年化季率终值为3.4%（高于初值3.3%及修正值3.2%）。通胀方面，3/29美国披露2月PCE物价指数同比2.5%，预期2.5%，前值2.4%，核心PCE同比2.8%，预期2.8%，前值2.8%，整体符合市场预期（周五晚鲍威尔也表示对PCE数据满意）。3）关注当前金价运行的两个特征：①第一，利多/利空对金价影响存在非对称性，一方面联储认为只要通胀在下行，经济/就业数据强劲不对降息构成阻碍，相反如果经济/就业数据明显走软则可能触发联储降息；另一方面，在通胀大趋势向下的情况下，通胀低于预期自然会提振降息交易信心，而通胀超预期的利空影响也容易被市场自我消化，只要不是大超预期，市场可以继续期待未来的通胀数据下降；②第二，3月以来，金价一定程度上脱离了此前的事件驱动模式（即短期金价主要对经济数据/联储态度变化做出对应反应），本周在缺乏显著宏观催化下，多次出现日内金价大涨的情形

（并在周四成功上冲），核心原因还是在于交易氛围变化，随降息临近+金价技术面突破前高，做多氛围较为浓重。随美国后续通胀和就业渐进式放缓，金价预计保持向上趋势，尤其是降息交易主升浪背景下，趋势比节奏更重要，继续看多金价及黄

金板块。相关标的：紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、中金

黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源等。

铜：减产预期再发酵，等待精铜减产及需求向好预期兑现，持续看好铜市。本周SHFE铜下跌0.3%至7.23万元/吨，LME铜基本收平至8867美元/吨。目前TC现货价格已从23Q3的约90美元/吨跌至6.38美元/吨，续创历史新低，采购现货冶炼已深度亏损。据SMM，CSPT再次倡议联合减产，减产幅度5%~10%，减产预期再强化。中短期看，4月后冶炼厂规划的超季节性检修或逐步兑现，3月或是国内精铜产量高点，需求修复目前阶段性受制于铜价过快上涨，但预计仍会持续遵循季节性特征向上