恒帅股份-市场前景及投资研究报告：微电机领域标的 ，ADAS清洗.pdf

恒帅股份(300969)

公司研究/公司深度

证微电机领域优质标的，ADAS清洗开启新成长曲

券线

研——首次覆盖深度报告

究◼深耕微电机领域的优质标的

报公司以微电机技术为基础，产品逐步拓展至汽车清洗及热管理领域。买入(首次)

告

2017~2022公司营收CAGR约为19.7%。

公◼微电机拓展应用场景，持续推进行业：汽车

司汽车功能性配置的提升为微电机提供增量应用场景，我们预计在智能

日期：yxzqdatemark

2024年04月15日

研闭合、智能座舱、制动系统领域将累计增加约20个微电机，到2026

究年中国汽车用微电机市场规模约为229亿元，2022~2026年CAGR约

12%。我们判断国内微电机企业的市占率有望提升，逐步实现

：1）自主品牌渗透率持续提升，2023年达到56%左右；2）较海

外竞争对手而言，国内微电机企业具备性价比、响应速度快等优势。

◼ADAS清洗渐成智驾标配，蓝海市场有待挖掘

智驾等级提高，传感器用量提升，据KPMG，L4-L5级别自动驾驶的

基本数据

传感器数目约23~42个。外部传感器易受尘土、雨雪影响，干扰正常

04月12日收盘价(元)74.10

工作及清晰度，因此主动感知清洗系统或将成为自动驾驶标配。头部12mthA股价格区间54.39-123.88

主机厂争相推出ADAS清洗产品，加速商业化进程。据PolarisMarket

(元)

Research，2032年ADAS清洗系统市场规模将达约44亿美元。公司总股本(百万股)80.00

在ADAS领域前瞻布局，相关产品于2023年陆续结束路试进入定无限售A股/总股本28.55%

点，我们预计ADAS清洗系统有望成为公司未来重要增长动力之一。流通市值（亿元）16.93

◼成本管控实力强绑定优质客户，完善全球化产能布局

公产品端，公司以微电机技术为基础，产品矩阵持续丰富，并实施平台最近一年股票与沪深300比较

司化、标准化战略，实现降本增效。技术端，前瞻布局轻量化和成本更恒帅股份沪深300

深优的谐波磁场电机技术，成功开发出用于物流领域的滚筒电机。制造100%

度端，通过延伸产业链，逐步实现关键材料自研自产，降低外购成本。74%

客户端，战略绑定国际一流tier1供应商及主机厂，并积极推进泰国48%

及美国海外基地建设，助力公司进一步打开海外市场。22%

◼投资建议