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论文题目：我国发展主权财富基金研究

我国发展主权财富基金研究

摘要：自2017年美国发生次贷危机以来，全球金融市场和实体经济日渐凋敝，充满悲观情绪。次贷危机是二战以来最为严重的金融危机，已经造成了全球范围内的资产价格重估，发达国家的国家财富严重缩水，为像中国等发展中国家投资提供了机遇。因此，次贷危机对于中国的主权财富基金提供了崭新的机遇，而如何把握机遇，克服不良因素，需要我国政府及相关单位深入思考。本文旨在分析近年来国内外形势分析我国主权财富基金的发展，提供相关的思路及建议。

关键词:主权财富基金次贷危机中投公司发展策略

一、引言

自上个世纪90年代以来，不少国家财政盈余和外汇储备盈余不断累积，政府部门拥有的储备资产规模越来越大，亚洲新兴国家尤为突出。很多国家先后成了专门投资机构对这些储备资产进行运作管理。这些投资机构既不同于传统的政府养老基金，也不同于那些简单持有储备资产以维护本币稳定的政府机构，而是一种全新的专业化、市场化的积极投资机构，一般被称为主权财富基金。

二．我国发展主权财富基金的必要性

1、次贷危机带来的机遇与挑战

次贷危机的爆发和深化给中国经济带来了如下重大挑战：第一，次贷危机将通过收入效应、价格效应冲击中国出口行业。所谓收入效应是指，次贷危机造成美国房地产价格和股票价格大幅下跌，导致美国家庭财富缩水，这将改变近年来美国消费的财富驱动型格局，削弱美国居民对中国出口商品的消费需求。所谓价格效应是指，次贷危机导致的美元贬值提高了中国出口商品相对于美国国内替代品的价格，从而造成美国居民对中国出口商品的需求相对下降。此外，次贷危机还可能造成发达国家贸易保护主义倾向抬头。第二，美元贬值损害了中国外汇储备的购买力，并加剧了中国国内通胀压力。美联储采取连续调低联邦基金利率的措施来应对次贷危机，导致美元相对于其他主要货币大幅贬值。美元相对于民币快速贬值，造成中国外汇储备国际购买力显著缩水。由于美元是全球能源和初级产品最重要的计价货币，美元大幅贬值直接导致全球能源和初级产品价格飙升。由于价格上升的幅度超过了人民币相对于美元的升值幅度，这客观上向中国宏观经济注入了外生性通胀压力；第三，次贷危机改变了投资者的风险偏好，加剧了短期国际资本流动的波动性，从而可能放大或者刺破中国的资产价格泡沫。第四，美联储步入降息周期，对中国利用货币政策对抗通货膨胀的宏观调控形成掣肘。

与此同时，次贷危机也给中国经济带来了难得的机遇：首先，次贷危机为中国经济提供了实施结构性调整的外部机遇，有助于促进中国政府改变出口导向发展战略，以及缓解目前的国际收支失衡。各方面因素表明，出口导向发展战略已经不可持续，然而，向内外平衡发展战略的转型意味着既得利益的重新分配，必然遭遇利益集团的强烈抵制。次贷危机的爆发则使得调整变得紧迫而必然，对外资外贸政策的调整有助于缓解当前国际收支双顺差的格局，促进资源更加合理的分配以及增强经济增长的可持续性；其次，次贷危机导致全球资本市场进行价值重估，跨国金融机构大幅亏损，从而为中国机构投资者提供了开展海外投资与兼并收购的良机。在危机冲击下，发达国家政府也改变了过去对新兴市场国家股权投资一贯持有的怀疑与抵制态度；再次，次贷危机使得美元大幅贬值、美元资产吸引力下降，这为人民币及中国资本市场的国际化提供了难得的契机。在全球流动性匮乏而中国流动性充裕的背景下，允许外国金融机构和著名企业到中国资本市场上发行以人民币计价的股票和债券，是扩大中国资本市场广度、深度和国际影响力的明智之举。

2、外汇储备管理的需要

外汇储备飙升是目前中国国内出现流动性过剩和资产价格泡沫的罪魁祸首。中央银行通过公开市场操作积累外汇储备的过程，同时也是向金融体系注入基础货币的过程。尽管中国政府已经通过提高法定存款准备金率、发行央行票据和定向票据、利用特别国债实施回购操作、与商业银行进行货币互换等方式进行了冲销，但是由于冲销的成本不断上升，造成冲销终将变得难以为继。目前中国国内资产价格泡沫化的特征已经非常明显。而一旦泡沫破灭，其对实体经济、金融体系和居民福利的打击将是非常惨烈的。发展主权财富基金，既有助于提高外汇储备资产的收益率，又有助于将存量外汇储备从央行的资产负债表中转出，因此是势在必行、水到渠成的制度创新。

三、我国主权财富基金发展显著及存在的问题

1、主权财富基金国际间发展

主权财富基金在全球范围内的兴起是最近十余年的事情。在规模位于全球前20名的主权财富基金中，7只成立于1997年以前，6只成立于上世纪90年代，另外7只则成立于2010以后。1990年全球主权财富基金的规模不超过5000亿美元，当前的总体规模约为2-3万亿美元，而根据当前经常账户的增长速度，其规模有望在2012年达到1万亿美元，在2017年达到13.4万亿美元。如