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CAPM在中国股市的实证研究

摘要

CAPM是现代金融理论的基础之一。它的重要性主要表现在两个方面，其一是，在市场达到均衡时，可以计算资本的合理价格；其二，它与市场有效性问题密不可分。2016年到2018年我国股市出现了前所未有的变化，变化后的中国股市是否对CAPM有效呢？应该从哪些方面完善我国的市场呢？本文就这两个问题进行实证探讨。本文采用时间序列模型，并用最小二乘法做回归，对上交所挂牌交易的33支股票进行检验。检验结果表明CAPM对我国股市不是很有效，同时，应规范机构投资者和中小散户的行为，普及正确的投资理念和风险意识。

关键词：CAPM；股票市场；时间序列

AnEmpiricalStudyontheCapitalAssetPricingModelinChineseStockMarket

Abstract

CAPM(CapitalAssetPricingModel)isoneofthecornerstonesofmoderntheoryoffinance.Itsimportanceismainlyembodiedintwoaspects.Firstly,itcanfigureoutareasonablepricewhenmarketcomesintobalance.Secondly,itinextricablylinkedwiththeMarketEfficiency.TherewasanunprecedentedchangeinChinesestore-marketbetween2016and2018.WouldChinesestore-marketbeefficienttotheCAPMafterthechange?Fromwhatdoestherespectshouldperfectourcountrymarket?ThispaperhascarriedonthesubstantivediscussionontheissuesunderthehelpofTimeSequenceModel,andusedtheLeast-squaremethodtotestthe33stocksabove.AndtheresultturnsoutthattheCAPMisnotquiteefficienttoChinesestock-market.What’smore,itshowsafactthatthegovernmentshouldregulatethebehaviorsofinvestmentinstitutionsandprivateinvestors;popularizeinvestmentphilosophyandsinceofrisk.

KeyWords：CAPM,StockMarket;TimeSeries

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目录

TOC\o1-2\h\z\u一、CAPM的理论介绍 1

（一）CAPM的理论提出 1

（二）CAPM模型介绍 1

（三）CAPM模型的重要含义 11

二、数据的选取及检验方法的介绍 12

（一）数据的选取 12

（二）检验方法 13

三、实证检验 15

（一）检验过程 15

（二）数据分析 17

（三）小结 19

参考文献 20

致谢 21

CAPM在中国股市的实证研究

一、CAPM的理论介绍

（一）CAPM的理论提出

资本资产定价模型（capitalassetpricing,CAPM）是关于资本市场理论的模型，它是马克维茨的投资组合理论基础上发展起来的。马克维茨的投资组合理论是通过数学规划的原则，系统阐述了如何通过有效的分散化来选择最优的投资组合。但这一理论具有一定的局限性，即偏重规范性分析（投资者应如何去行动），而缺乏实证分析（投资组合的风险收益如何度量）。例如，在资产投资组合分析中，投资者最关心的是资产的收益–风险关系，但从马克维茨有资组合分析中却无法确定最高收益和所能承担的最大风险。此外，投资者也无从知道证券该分散到何种程度才能达到高收益、低风险的最佳组合。为解决这些问题，夏普（Sharpe）在马克维茨有资组合理论的基础上对证券价格的收益–风险关系进行了深入探究，并于1964年提出了资本资产定价模型（CAPM